港股中资银行:虽然12月新增贷款总额低于预期,但数据显示新增贷款结构有初步改善迹象

2015年12月新增贷款5,980亿元人民币(下同),远低于市场预期的7,000亿元,主要受非银同业新增贷款净减少2,200亿元所拖累

    12月社会融资总量为1.82万亿元,高于市场预测的1.15万亿元,受影子银行信贷复苏和直接融资增强所带动

    财政存款大量流出1.46万亿元,使12月存款总额微跌370亿元。M2同比增速放缓至13.3%,高于12.0%的2015全年目标

    新增贷款低于预期,结构有所改善

    12月新增贷款环比下降15.7%至5,980亿元,低于市场预期的7,000亿元,主要受非银同业新增贷款下降2,200亿元所拖累。尽管12月新增贷款总额低于预期,但对实体经济发放的新增贷款保持稳定在8,330亿元(11月为8,870亿元)。12月中长期新增贷款环比大幅上升163.0%至3,460亿元,占12月新增贷款总额的57.9%(11月为18.6%),显示企业的投资需求出现初步的改善迹象。监管当局收紧票据融资业务,票据融资由11月的1,430亿元跌至12月的-660亿元。买房者等待2016年1月1日按揭贷款重新定价,长期居民新增贷款环比下滑10.8%至2,920亿元,我们预期1月按揭贷款或会反弹。总结全年,2015全年新增贷款总额为11.7万亿元,同比增长19.7%或1.93万亿元。

    影子银行信贷复苏,直接融资蓬勃,社会融资总量高于市场预期

    12月社会融资总量环比增长78.8%至1.82万亿元,远高于市场预期的1.15万亿元。影子银行从11月的1,940亿元反弹至12月的5,400亿元。直接融资仍然强劲,企业债券和股票融资分别环比跃升40.0%和169.6%至4,700亿元和1,530亿元,占社会融资总量的25.8%和8.4%。

    催化剂及估值

    货币政策进一步放松、财政政策出台来进一步处置平台贷款的潜在信用风险、混合所有制改革任何进展以及中资银行的混合业务可能获批,将会成为推动股价上涨的催化剂。

    目前整个板块的估值水平为0.59倍的16年预测市净率以及4.21倍的16年预测市盈率,16年预测股息率达到7.12%,我们认为相对于1.25倍的历史平均市净率和7.19倍的历史平均市盈率,目前的估值水平不高。我们对整个板块维持谨慎乐观的看法,并维持推荐评级。首推中国银行。