港股策略快评:中港基金互认利好蓝筹,整体影响有限

我们认为基金互认可能带来新增内地资本流量的预期,蓝筹股将会从基金互认中率先受益。但基金互认带来的利好将会是一个慢热过程,短期不足以抵消港股其他不利因素,影响有限。实质利好有待制度进一步开放,允许更多针对内地投资者设计的产品投放市场,才能吸引充足资金通过该渠道南下。

    事件要点

    2015年12月18日,中国证监会正式注册了首批3只香港互认基金,香港证监会也于同日正式注册了首批4只内地互认基金。截至目前,中国证监会共收到并受理17只香港互认基金产品的注册申请,香港证监会共受理超过30只内地互认基金的注册申请。

    首批3只香港互认基金:恒生中国H股指数基金、行健宏扬中国基金、摩根亚洲总收益债券基金,类型分别为股票指数型、股票型、债券型。首批4只内地互认基金:是华夏回报混合证券投资基金、工银瑞信核心价值混合型证券投资基金、汇丰晋信大盘股票型证券投资基金、广发行业领先型证券投资基金。

    产品规模方面,4只内地基金截至9月底的规模合计约为173亿人民币,3只香港互认基金同期的规模合计为166亿人民币。两地互认基金在客地的最大可销售规模基本持平。目前,互认基金的总额度为进出各3,000亿人民币。

    事件点评

    中港基金互认主要服务于金融开放战略,并非单纯“瞄准”港股市场。香港的基金产品多是在全球金融市场上进行广泛的投资,而非仅局限于香港本地市场。根据香港证监会数据,目前香港的100只符合资格的基金中(截止2014年底),约57%为股票基金、22%为债券基金,其余为混合型基金,包括9只ETF基金;而从投资方向来看,约31%投资于亚太地区,23%为环球投资,22%投资香港本地市场,其余则投资其他不同市场。因此,中港基金互认对内地资本而言,获得一个更广泛的全球化投资渠道的实际意义要大大高于单纯地间接投资港股市场。

    进一步地,对内地金融监管部门而言,中港基金互认是其以香港为试点,试行和推进人民币国际化和“走出去”战略(即推动人民币对外投资,包括国有和民间资本)的战略的自然延续,和进行中的股市互联互通具有同等重要的战略地位,但规模上并不会引起资金泄洪南下。从沪港通开通的经验来看,在超过一年的运行之后,港股通使用额度仅在1,000亿元左右,占2,500亿元总额度还有相当距离。每日105亿元额度,近期日均使用仅在10%左右。本次香港基金互认额度为3,000亿元,与港股通类似。目前已确认的173亿元额度使用情况,预计会以类似步调发展。

    从开放的投资标的上看,监管部门的态度还是以保守为主。目前开放的三只香港基金一只为债券型基金,一只为股票指数型基金,均成立超过10年。另一只股票型基金,成立亦超过5年,持仓均为大盘蓝筹股。在香港市场目前的主流基金产品中,集中投资于本港中小市值企业(“港A股”基本都是中小市值企业)的基金产品较少,规模上更是相对边缘化。因此内地投资者较为青睐的中小盘并不在此次互认的重点之中,吸引力有限。