2015年中央经济工作会议点评:“新常态”有了新内涵,多管齐下去房地产库存

事件:中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话,总结2015年经济工作,分析当前国内国际经济形势,部署2016年经济工作,重点是落实“十三五”规划建议要求,推进结构性改革,推动经济持续健康发展。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向,具体部署了明年经济社会发展重点工作,并作总结讲话。

    摘要:本次会议提出的最重要工作是消化过剩产能尤其是房地产库存,其次,围绕降低企业成本加速技术进步激发结构调整这个核心目标展开一系列政策。这些政策包括从积极财政演化为扩张财政,货币政策以灵活姿态跟上财政的扩张;继续改革国有资本监管模式,发展混合所有制等。会议还首次提出了“中国特色社会主义政治经济学”一词,我们认为这是对“新常态”内涵的补充,暗示着中国经济从“高增长高波动”转变到“低波动的合理增长”。

    一、2016最重要且最紧急的工作是消化产能和降低企业成本

    本次经济工作会议公告提出五点重要的工作部署,一是积极稳妥化解产能过剩,二是帮助企业降低成本,三是化解房地产库存,四是扩大有效供给,五是防范化解金融风险。按照惯例,前三点属于重大且紧迫的工作,是2016年的重中之重,扩大有效供给和防范化解金融风险属于重要但不紧迫的工作,需要在较长时间内一步一步完成。

    在会议公告第一点对积极稳妥化解产能过剩的表述中,其中重要的着力点在于以及“多兼并重组,少破产清算”和“失业人员再就业和生活保障”。我们认为这两点涉及到金融稳定和社会稳定两个方面。

    在金融稳定方面,让好企业并购坏企业,用好企业未来现金流偿还坏企业的债务本息,以牺牲未来利润率的方式保住不发生系统性区域性金融风险的底线。“不发生金融风险”与“GDP增长”二者相互制约,如果没有指令式的并购重组,市场可能以破产或违约的方式急速出清,伴随而来的是GDP陡然下滑,甚至出现区域性金融风险,即“硬着陆”。1998年广东国际信托破产可以看做是中国经济改革的一次主动“硬着陆”,其背景一是领导层风格,二是92年匆忙起步的二次改革导致结构性失衡积重难返,三是“乱集资、乱拆借”吹出的泡沫难以为继。如果“多兼并重组,少破产清算”,那么当年或未来几年,企业利润会相对减少,市场慢慢而非急速出清,伴随而来的是GDP增速持续下滑,即“软着陆”。目前中国主观和客观上出现“硬着陆”的可能性非常小,一是因为顶层设计与当年风格不同,二是如今家底远比当年殷实,债务负担也远未到红线边缘。但不可对超预期出现的“硬着陆”掉以轻心,在金融领域,个别事件的蔓延很容易超出控制,后果也常常超出想象。