南华期货宏观经济日报

11月末央行口径外汇占款余额为25.56万亿元人民币,较10月末减少3158亿元,这是该口径史上第二大单月降幅;11月末国家外汇储备减少了872亿美元,也为第二大单月降幅(最大单月降幅发生在今年8月份,规模为939亿美元)这与央行口径外汇占款减少是一致的。

    外汇储备和外汇占款的同步下滑,说明资本净流出有很大压力,发达国家货币政策外溢作用是影响中国跨境资本流动的重要原因。10月美联储联邦公开市场委员会会议以及11月初公布的强劲就业数据,强化了市场对12月美联储加息的预期,美元指数明显走强,多个新兴经济体出现资本外流,在此国际因素影响下,中国出现资本外流并不意外。面对资本持续外流的局面,央行有必要通过降息尤其是降准以及定向政策工具来弥补这部分减少的流动性。

    综上所述,我们认为,中国通缩压力加大,美联储加息概率上升,外汇占款及外汇储备齐下降,融资需求继续低迷,这些因素需要货币政策继续宽松,预计降准降息时点正在临近。