港股中资银行行业:11月新增贷款反弹,社会融资总量略胜预期;但数据显示经济仍然疲软

2015年11月的新增贷款为7,090亿元人民币(下同),略低于市场预期的7,350亿元。非银同业新增贷款下跌1,670亿元,中长期企业新增贷款从10月份的1,519亿元放缓至1,317亿元,拖累整体新增贷款

    社会融资总量为1.02万亿元,超过彭博综合预测的9,700亿元,主要是由于银行新增贷款反弹和直接融资强劲所致

    新增企业存款大幅增加(1.04万亿元),使11月总存款增加1.43万亿;M2增长加快至同比13.7%,部分是由于11月货币乘数改善所致

    新增贷款回升,但结构恶化

    尽管新增贷款略低于市场预期,但仍环比跃升38.0%至7,090亿元。新增贷款结构进一步恶化,表示企业的投资意愿下降,中长期企业新增贷款放缓,环比下滑13.3%,同比下跌54.3%至1,320亿元人民币,占11月新增贷款总额的18.6%(10月为29.6%)。与此同时,11月企业短期新增贷款反弹至1,950亿元,而非银同业新增贷款下跌1,670亿元,拖低该月整体新增贷款。由于房地产销售改善,家庭长期新增贷款环比增长64.1%,同比增长79.1%至3,280亿元,占全部新增贷款的46.2%(10月为38.9%)。

    月银行贷款反弹和直接融资强劲,社会融资总量略胜预期

    月社会融资总量环比上升114%或5,433亿元至1.02万亿元,高于市场预测的9,700亿元。影子银行的信用再度收缩1,940亿元,主要是由于银行承兑汇票大幅下降所致(-2,550亿元)。2015年11月,企业债券融资环比增长,同比大增86%至3,360亿元,占社会融资总量的33%,而企业股权融资则环比跃升369%,同比上升49.9%至568亿元。

    催化剂及估值

    货币政策进一步放松、财政政策出台来进一步处置平台贷款的潜在信用风险、混合所有制改革任何进展以及中资银行的混合业务可能获批,将会成为推动股价上涨的催化剂。

    目前整个板块的估值水平为0.71倍的15年预测市净率以及4.63倍的15年预测市盈率,15年预测股息率达到6.58%,我们认为相对于1.25倍的历史平均市净率和7.20倍的历史平均市盈率,目前的估值水平不高。我们对整个板块维持谨慎乐观的看法,并维持推荐评级。首推中国银行。