全球宏观经济每周观察(第36期):日本陆续重启核电厂,预期净出口值将逐步获益

日本将于11月18日召开货币政策会议,并将于11月19日公布10月份贸易余额数据。鉴于剔除食品及能源价格后的日本核心-核心通胀维持稳定态势,日本央行于本周货币政策会议上扩大QQE刺激规模的概率较低。对于贸易数据,由于日本进口总额面临显著下行压力,我们预期贸易赤字的规模将略微缩小。

    拉低日本进口总额的两个主要因素包括大宗商品价格疲弱及日本重启核电厂计划,抵消了近期工资温和增长对于国内需求的改善。自今年年初起,大宗商品价格(尤其是能源价格)走低给日本进口额带来显著压力。全球增长放缓使得大宗商品供给过剩的局面很难得到改善,加之日益临近的美联储首次加息将继续给美元注入增长动力,我们预期大宗商品价格将在中短期内使日本进口总额持续面临下行压力。

    更为重要地,我们认为重启核电厂计划将成为中长期内日本经济增长的重要推动力量。“311”地震之后,日本超过80%的能源消耗需要依赖进口。由于民众的强烈反对,日本政府的重启核电厂计划被多次推迟,但终于在今年的8月及10月陆续恢复了两座核反应堆的运营。日本政府的完整计划包括逐步重启国内25座核反应堆。尽管实现这一计划的过程将较为缓慢,但重启核电厂将逐步减少日本能源进口从而促进GDP增长。如维持其他条件不变,完成重启核电厂计划将为日本GDP同比增长贡献0.26个百分点。实际的提振效用可能高于这一预测,因为能源成本下降带来的可支配收入的增加将有助于改善国内需求。

    总体上,尽管日本经济的总体增长率或将徘徊于低位,但我们认为净出口值最有可能成为日本未来长期经济增长的催化剂。尽管需求疲弱与竞争激烈不利于安倍经济学发挥提振经济的效用,但相关负面影响部分将被符合严格安全标准的重启核电厂计划所抵消。