港股中资银行行业:三月份的金融数据显示实体经济活动疲弱

10月份各类新增贷款全面倒退,远逊预期

    10月份新增贷款5,140亿元,环比下挫51%,同比下跌6%。因经济增长放缓,银行贷款的实际需求仍然呆滞,10月份票据融资大幅增至1,840亿元(9月份为280亿元),占10月份新增贷款总额的36%(9月份则为3%)。9月份企业的中长期新增贷款短暂反弹后,10月份数据环比回落57%,或同比下降32%至1,520亿元,表明实体经济下行,企业增加资本支出的意愿下降。由于月内房地产销售放缓,住户新增长期贷款环比下滑39%至10月份的2,000亿元,规模较前数个月有所回落。

    10月份银行贷款较低以及表外融资收缩,导致社会融资总量不及市场预期的一半

    10月份社会融资总量环比下跌63%,或同比下跌30%至4,770亿元,远低于市场预测的1.05万亿元。由于银行承兑汇票大减(-3,690亿元) 和信托贷款疲弱(-200亿元),影子银行的信贷规模收缩2,510亿元。企业债券融资也从9月份的3,730亿元回落至10月份的2,520亿元,占社会融资总量的53%。

    催化剂及估值

    货币政策进一步放松、财政政策出台来进一步处置平台贷款的潜在信用风险、混合所有制改革4任何进展以及中资银行的混合业务可能获批,将会成为推动股价上涨的催化剂。

    目前整个板块的估值水平为0.77倍的15年预测市净率以及5.02倍的15年预测市盈率,15年预测股息率达到6.07%,我们认为相对于1.21倍的历史平均市净率和6.98倍的历史平均市盈率,目前的估值水平不高。我们对整个板块维持谨慎乐观的看法,并维持推荐评级。首推中国银行。