每周经济视点:十月经济数据依然疲弱

中国十月的主要经济指标未有显着改善。固定资产投资和工业增加值仍然呈现不同程度的增长放缓,而零售销售则轻微改善。总体而言,十月数据反映经济增长持续低迷,这将会促使决策者推出更多刺激措施以促进经济增长。我们预计,政府将会在未来几个月推出更多信贷宽松政策,如下调存准率、降息及扩张性财政措施以缓解经济下行的压力。

    固定资产投资增速持续放缓。固定资产投资首十个月累计同比增速为10.2%,低于首九个月的10.3%。这主要是因为房地产投资及制造业仍然疲弱。房地产固定资产投资年初至今只录得2.0%的累计同比增长(首九个月为2.6%),显示该板块仍处于再平衡的过程中。首十个月制造业固定资产投资累计同比增长8.3%与首九个月累计同比增长持平。固定资产投资增长下降,显示投资者对资本支出仍谨慎。尽管如此,政府最近推出的多项基建项目将有助于提高固定资产投资的增速,而首十个月基础设施投资累计同比上升17.4%。我们认为,基础设施投资将成今年经济增长的主要动力。

    工业增加值增长轻度放缓。十月份工业增加值同比实际增长5.6%,比九月份增长指下降0.1个百分点。虽然制造业活动复苏步伐仍然缓慢,但是部分产品类别仍录得双位数的增长。其中,“计算机、通信和其他电子设备制造业”及“医药制造业”分别同比增长11.7%和10.0%。我们相信,工业增加值的增长将会在未来随着经济环境好转而有所改善。

    网上零售使零售销售增长加快。十月零售销售同比增长11.0%,稍高于九月10.9%的同比增幅。增长动力主要来自“通信设备”(同比增36.6%)、“建筑装饰材料”(同比增19.7%)、“饮料类”(同比上升14.5%)以及“中西药品”(同比增11.0%)。“石油及制品”因全球油价下跌,同比下降7.1%。2015年1-10月份,全国网上零售额为29,484亿元人民币,同比增长34.6%。其中,实物商品网上零售额24,454亿元,增长33.0%,占社会消费品零售总额10.0%。非实物商品网上零售额5,030亿元人民币,增长43.1%。在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长41.2%、24.2%和36.2%。展望未来,零售销售在政府持续鼓励私人消费的措施下将上升。

    出口跌幅进一步扩大。十月出口及进口分别同比下降6.9%(人民币计价同比跌幅为3.6%)及18.8%(人民币计价同比跌幅为16.0%),而贸易余额为616亿美元(3,932亿元人民币)。首十个月出口累计同比下降2.5%(人民币计价同比跌幅为2.0%),而进口累计同比下降15.7%(人民币计价同比跌幅为15.2%)。十月的对外贸易下挫,主要是受到2014年高基数效应、欧元区及日本对外需求疲弱及国内需求不振所影响。然而,我们认为,因为全球经济前景不明朗和外需疲弱,出口及进口增速将在未来数月持续放缓。

    食品价格下降令十月通胀率回落。十月的通胀率同比上升1.3%,比九月的1.6%增速有所放缓。价格上涨速度减慢主要是由于食品价格同比增速从九月的2.7%下降到十月的1.9%。猪肉及鲜菜价格亦由九月的17.4%及10.4%同比增长,放缓至十月的15.8%及4.7%。首十月CPI累计同比增速仍仅为1.4%,为人行进行进一步的货币刺激政策提供空间。十月份的工业生产者出厂价格的同比跌幅维持在5.9%,跟九月份持平。制造业复苏的停滞以及大宗商品价格的下挫导致了工业生产者出厂价格连续44个月下跌,达到2009年以来最低的水平。随着国际大宗商品价格在低水平徘徊,我们相信,工业生产者出厂价格在短期内不会有改善。