港股策略双周报第19期:反弹接近尾声,分段获利了结

类型：投资策略机构：招商证券(香港)有限公司研究员：赵文利,纪春华,赵晓日期：2015-11-11

加息预期重燃外围压力渐增

    10月的反弹行情已延续超过一个月,恒指反弹幅度超过12%,已基本达到我们之前预期。在基本面并未明显改善的情况下,宽松预期的延续是本轮反弹的主要因素之一。美国周五非农就业数据远超预期,以及官方近期较为鹰派的表态使得加息预期重燃,将会对未来港股造成压力。同时,A股IPO重启、人民银行第三季度货币政策执行报告首次提及“不能过度放水,妨碍市场的有效出清”,也使得进一步宽松的预期趋于收敛。

    经济改善乏力反弹进入尾声

    近期,领导人多次强调未来5年经济增速的底线6.5%,显示出对未来增速下台阶有一定的容忍空间。暗示结构调整仍然是主要目的,基建投资等更多扮演防止在转型过程中经济过快下滑的调控工具。4季度经济数据在前期刺激政策作用下会有所改善,但从10月宏观经济数据看改善并不明显,2016年大趋势向下。前期错配的供应(如部分房企库存,传统行业过剩产能等),由于缺乏有效需求,将仍需要很长一段时间消化。而新经济虽然前景广阔,但短时间内难以达到同等体量。宏观经济企稳的预期已经体现,但进一步改善的空间有限,宜分段获利了结。

    把握结构转型聚焦新经济主题

    五中全会的召开也一次性释放了众多改革利好,主题投资走向深入。十三五规划中,强调了新经济对旧经济的替代,以及对居民收入增长的目标。未来投资重点应结合最新十三五规划纲要,在消费,互联网,环保,新能源,保险,医疗等与大方向一致的行业寻找结构性机会。相关专项规划的进展,如国企改革配套文件的发布,亚投行的正式成立等,都会在近期为相关个股带来利好,可提前布局,尤其是相关AH股。

    投资建议

    我们认为目前反弹已超一个月时间,基本兑现了此前预期的四阶段反弹过程。之前支持反弹的流动性、基本面和政策面等开始出现新的不利因素,上行空间有限,宜开始分段获利了结,特别是反弹幅度较大的领涨板块。建议继续持有低估值的中资金融、地产和基建,可适当买入前期涨幅不高,又存在改革预期的电信及医药股。精选受益于国企改革和十三五规划等主题的行业龙头包括TMT、高端装备制造、环保及新能源、航空、旅游等。