中国市场评论总第496期:如果美联储12月加息,人民币将怎么走?

摘要:10月非农数据发布后,美联储12月加息预期急剧升温,但不论美联储最终加息与否,美元均处在强势升值通道,并给人民币带来持续压力。伴随着美国私人部门重启加杠杆进程,新兴经济体的真正危机可能才刚刚开始。

    自从美联储2014年11月结束QE3以来,美联储加息就犹如一柄“达摩克利斯之剑”悬于全球金融市场之上,也是人民币汇率市场重点关注的变量,但是回顾上一次美联储加息周期的数据,没有发现人民币与美联储加息时点存在明显的逻辑关系。

    我们对这个问题的分析分为两步,第一步,寻找人民币汇率与美元指数的关系;第二步,基于历史数据,分析美元指数和美联储加息时点的关系。

    市场上主要有两种美元指数,一种可以称之为狭义美元指数,反映的是美元兑六种主要发达国家货币的汇率加权指数,其在每个交易日发布,因为高频特性,主要用于外汇交易。第二种是美联储创立的广义贸易加权美元指数,其反映的是美元兑26种货币,即包含发达国家和发展中国家货币的广义汇率加权指数,这个指数直接反映了美国进出口的价格,是美联储最关心的指数。

    在“811”汇改后的完善人民币兑美元汇率中间价报价吹风会上,监管当局提到人民币定价将重点参考名义有效汇率指数和实际有效汇率指数。如果我们把自2005年汇改十年来的人民币和美元指数画在一起,可以看到明显的规律:人民币名义有效汇率指数与广义贸易加权美元指数的契合度远高于狭义美元指数,我们猜测这是由于中美的主要贸易伙伴具有高度重合性,从而造成两者的计算变量和权重类似造成的。