中南传媒:前3季度净利润同比增长19%

2015年3季报回顾:前3季度净利润同比增长19%

    2015年第3季度,公司实现营业收入21.3亿元,同比+31.6%;归属母公司净利润3.2亿元,同比+9.8%,EPS为0.18元。前3季度,营业收入65.3亿元,同比+19.1%,归属母公司净利润11.1亿元,同比+18.9%,EPS为0.62元,符合我们预期。

    2015年3季报分析:收入高增长源于2014年同期低基数

    由于2014年第3季度收入的低基数(多项业务均在4季度结算),推动2015年第3季度收入同比30%以上增长;细分看,我们预计,出版发行业务收入同比约增长20%,是公司收入和利润的主要来源。2015年第3季度净利润仅同比增长9.8%,我们认为原因如下:1)销售费用和管理费用分别同比增长25%/11%,高于2015H1的6%/4.5%的同比增速,2)资产减值损失同比增长达30%。

    等待与培生合作的细则落地

    我们预计双方合作将从4个方面展开:1)培生教育内容在中国的代理;2)共同开发适合中国教育的产品,联合打造教育“龙头”品牌;3)引入培生在线教育技术,发展天闻数媒;4)共同开拓国际市场。我们预计4个方面的合作细则有望在2015年底前落地。

    估值:维持“买入”评级,目标价31.24元

    我们2015-2017年EPS预测为1.03/1.26/1.59元。我们基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现推导(WACC为7.3%)得出目标价31.24元。