中国市场评论:如何理解及应对当前经济调整

当前持续疲弱的经济基本面,带动长端利率不断突破前期低点,在“经济下行利多债市”的逻辑背后,我们希望探寻更多问题的答案,比如当前经济调整是结构性还是周期性的?应对经济调整的思路是由市场自主出清还是外部强力刺激?当前经济调整的底部在哪里?经济的中长期增长中枢在什么位置?我们认为,可以通过以下几个角度,对当前的经济调整进行分析:一、低迷的贸易增长决定了当前的经济调整是结构性的增长中枢下移,GDP难以回到过去两位数的增长。

    我们来看一下图1:贸易弹性(贸易增速与GDP增速之比),我们可以看到2001年中国加入WTO是明显的分水岭,加入WTO前的1983-2001年的平均贸易弹性为0.86,加入WTO后的2002-2011年的平均贸易弹性为1.36。

    但是我们发现,自2012年开始,贸易弹性突然出现断崖式下滑,回到了加入WTO之前的平均水平,而在发达国家经济开始回暖的大背景下,2015年上半年贸易甚至出现了负增长,意味着加入WTO后的全球化红利已经基本耗尽。