交银国际互联网行业周报
上周,我们与阿里巴巴管理层针对业务最新资料及营运预期做了进一步讨论,GMV预期下调,但仍看好公司未来增长潜力。根据CY2014至2024E年GMV的10年期复合增长率14%,目标价下调至85美元,相当於FY2016/2017年34x/29xPE,并维持买入评级。腾讯成立影业公司,建立在腾讯IP内容资源优势之上,补足了腾讯影业产业链在制作发行、行销方面的短板。但是,由於影视制作发行等投资将是一个长期的过程,短期内腾讯影业收入和利润均不会对腾讯有较大贡献,腾讯公司利润率仍将承压。维持腾讯中性评级及155港元目标价。另外,蚂蚁金服继成为众安保险第一大股东後,入股国泰产险,将结合自身互联网技术、应用场景、大资料、征信等方面的优势,与国泰产险的专业能力深度结合,扩大保险的应用场景。官方打车软体首汽约车上线,滴滴快的宣布1亿美金投资美国打车应用公司Lyft,开拓海外市场。仍看好行业未来发展前景,尤其是资讯流和效果类广告的盈利模式、以及移动端、支付等子行业的布局和扩张带来的机会。
维持行业领先评级,重点看好阿里巴巴(BABA.US)、金山(3888.HK)、网龙(777.HK)、百度(BIDU.US)。
行业重要新闻及评论
GMV预期下调,但仍看好公司未来增长潜力。阿里巴巴上周的Firesidetalk之後,我们与阿里巴巴管理层针对业务最新资料及营运预期做了进一步讨论。
我们认为阿里巴巴主要催化剂包括:1)平台买家数继续增长;2)FY16/17年,GMV仍保持20%+增长;3)移动端货币化率将继续上升;及4)阿里云及蚂蚁金服估值的潜在上升空间。风险包括:1)经济疲弱,导致GMV增幅低於预期;及2)电商及O2O市场同业竞争。我们将FY2016/2017年的收入及盈利预测分别下调8%/12%及11%/17%。根据CY2014至2024E年GMV的10年期复合增长率14%,目标价下调至85美元,相当於FY2016/2017年34x/29xPE,并维持买入评级。最差情况下,我们假设GMV的复合增长率为10%,目标价为48美元,相当於19x/16xFY2016/2017年PE。
腾讯成立影业公司,利润率短期将承压。腾讯宣布成立腾讯影业,为腾讯全资子公司。腾讯在影视行业方面,与百度、阿里相比,具有内容优势,在制作、发行、行销管道方面主要以合作形式进行。腾讯影业旗下将设立3个工作室,分别包括黑体工作室、进化娱乐工作室和大梦电影工作室,分别承担文学IP、游戏IP和动漫IP的影视改编,并独立开展影片制作。腾讯影业的成立,建立在腾讯IP内容资源优势之上,补足了腾讯影业产业链在制作发行、行销方面的短板。腾讯影业与腾讯上周宣布成立的企鹅影业将覆盖不同业务线,企鹅影业主要负责腾讯视频自制剧的制作,及跟投其他影视作品,而腾讯影业将利用腾讯IP内容资源优势,独立开展影视制作,并建立粉丝平台。
但是,由於影视制作发行等投资将是一个长期的过程,短期内腾讯影业收入和利润均不会对腾讯有较大贡献,腾讯公司利润率仍将承压。维持腾讯中性评级及155港元目标价。我们估算腾讯娱乐业务(包括游戏、社交娱乐平台)估值7700亿港元,对应24x/19x2015E/16EPE,广告平台估值约795亿港元,对应20x/16x2015E/16EPE,微信估值约9000亿港元,相当於约1150亿美金,每用户价值约192美元,对比Facebook的203美元,微博的14美元。
行业其它新闻
蚂蚁金服入股国泰产险。据新浪科技9月14日报导,蚂蚁金服宣布入股国泰产险,将完全控股国泰产险。蚂蚁金服此举有利於结合自身互联网技术、应用场景、大资料、征信等方面的优势,与国泰产险的专业能力深度结合,扩大保险的应用场景。此前,马云、马化腾及马明哲共同出资组建众安保险,蚂蚁金服持股19.9%,为最大股东。蚂蚁金服方面表示,此次入股国泰产险之後,仍会保持与众安保险的战略合作关系,推动互联网+金融的发展。
官方打车软体首汽约车上线。据新浪科技9月16日报导,首汽集团与祥龙计程车公司合作,在北京地区推出“首汽约车”平台,提供约租车服务。首批试运行车辆500辆,主要集中在机场、星级酒店、商圈等周边投放。驾驶员拥有从业许可证件,每天工作8小时,通过APP接单,并提供计程车专用发票。主要面向中高端市场,起步价16元,每公里2.8元,服务费为每分钟0.5元。另外,首汽约车平台与北京市交通资讯中心即时连接,营运资料受监督。
滴滴快的1亿美金投资Lyft。据搜狐财经9月18日报导,滴滴快的宣布1亿美金投资美国打车应用公司Lyft。投资方包括阿里巴巴、腾讯、对冲基金卡尔·伊坎、乐天、寇图资本等,此轮投资共10亿美金。滴滴快的此次投资意在开拓美国市场,後续会开展合作,如为到中国的美国Lyft用户提供滴滴快的服务等。
