中南传媒:A股策略研讨会2015快评

出版发行业务有望持续两位数增长。

    公司是湖南省内唯一指定的中小学教材出版、发行企业,出版发行业务是公司重要的收入来源,其收入占营业收入70%,我们预计未来能保持约15%增长:1)学生人数的自然增长,2)教材的涨价,3)教辅分额提升推动教辅收入年均20%增长。

    数字出版业务或将继续外延式扩张。

    公司是较早布局互联网教育的企业,2010年与华为合资成立控股51%的天闻数媒,公司打造的AiSchool数字解决方案,使得优质的教育资源可以在云端上广泛传播与共享,2014年已累计签约学校500所,营业收入2.3亿元、净利润0.23亿元;我们预计2015年累计签约学校有望同比增长超过50%,收入和利润也有望超过50%。

    与陪生合作料将从4个方面展开。

    培生是全球领先教育集团,在高等教育、英语教育、中小学教育、数字教育等领域领跑全球,2013年数字教育在营业收入中占比达60%,我们预计双方合作将从4个方面展开:1)培生教育内容在中国的代理;2)共同开发适合中国教育的产品,联合打造教育“龙头”品牌;3)引入培生在线教育技术,发展天闻数媒;4)共同开拓国际市场。

    估值:维持“买入”评级,目标价31.24元。

    我们2015-2017年EPS预测为1.03/1.26/1.59元。我们基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现推导(WACC为7.3%)得出目标价31.24元。