亚太股票策略:中国、日本与“资助经济学”

中日两国在地区援建中扮演着越来越重要的角色。

    中国的“一带一路”战略旨在将其基础设施向海外市场扩张。日本最近也宣布将投入1100亿美元用于地区建设。来自中日的规划项目规模“只有”2500亿美元,但仍相当于马来西亚、泰国、印尼和菲律宾合计GDP的15%。中日基建财团之间的竞争日益升温,尤其在铁路投资领域(参见AliceFulwood的相关报告)。在其他领域我们也看到有迹象表明中日资金流入亚洲地区,其形式包括贷款、FDI或含蓄的政府支持等。我们预计这种资金流入将呈增长态势,尤其在中资银行的区域贷款回升的情况下。我们认为未来几年中国和日本可能在地区经济援助中扮演更重要角色。

    东盟是“资助经济学”的主要长期获益者。

    尽管短期内美联储可能是影响东盟市场的主要力量,但从较长期看,东盟经济体受惠于“资助经济学”。

    经济援助相关资金流或令贴现率获益…

    在美国利率开始攀升的情况下,基建贷款成本低、再加上中日银行的更大程度的参与或带来更低成本的融资。如果之前对经常账户赤字国流动性的担忧是多余的(因为有来自中日的隐形流动性支持,就像2013年对印尼那样),那么我们的风险溢价假设可能过高。潜在FDI/资金流升高,或令这些经济体得以在美国利率趋升的情况下承受更高经常账户赤字。在某种程度上,我们认为“资助美元”的流入或抵消Debtopia带来的部分阻力。

    ...可望为增长提供支撑。

    东盟目前处于一轮信贷周期的顶部,经济低迷,其中的大宗商品生产国从大宗商品市场得到的增长支持结构性减弱。东盟经济共同体将在2015年底前建立,其目的在于通过加强地区联系,促进贸易和投资,进而实现繁荣发展。但要将愿景变为现实,之前亚洲开发银行预计需要约8000亿美元的基础设施硬件投资,规模相当于东盟目前GDP的约30%。假设东盟领导人有实现蓝图的能力,问题也仍是如何找到资金支持。这就是为什么我们认为“资助经济学”相关主题出现如此及时的原因。如我们的同事Alice在报告中所述,单曼谷-昆明铁路项目这一项最终可能将泰国的GDP从目前水平提高3.7个百分点。