上海机场:8月旅客量同比增长21%,3季度业绩高增长或是大概率事件

8月数据回顾:旅客量同比增长21%,持续高增长。

    8月,尽管持续受到天气和流量控制影响,公司起降架次同比+11%,但旅客量却同比+21%,继续高增长,明显快于白云机场、深圳机场;其中,国内、国际航线起降架次同比+13%/+12%,旅客量更是同比+25%/+20%,我们预计,主要源于暑期旅游旺季及出境游对旅客量的贡献;值得注意的是,单位航班旅客量同比+9%,创2011年来月度新高,我们预计,航空公司为了应对暑期旅游旺季,均将飞机调整为大机型。

    2015-2017年展望:高峰小时飞机起降有望继续上调。

    截止2014年,公司产能利用率仅为65%,2015年4月初,高峰小时飞机起降已上调至80以上,我们认为仍有超过30%的上调空间,我们预计2015年11月,公司高峰小时飞机起降有望继续上调,考虑到2016年初上海迪士尼开园,我们预计2016-2017年公司旅客量有望同比+21.4%、+12.8%。

    资本开支:ROE有望继续提升,业绩有望持续两位数增长。

    卫星厅建设项目将于2015年11月启动,有望2020年投产,资金由公司自筹,我们测算短期对公司成本不会产生太大影响;我们预计,2015-2019年间,公司将没有大量新增折旧、财务费用、人工成本产生,业绩有望持续两位数增长,ROE有望从12.8%提升至17.8%。考虑到旅客量的持续高增长,我们预计,2015-2019年,公司业绩年均复合增长为18%。

    估值:“买入”评级,目标价35元。

    我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元,基于2016年3xPB得到35元目标价。