每周经济视点:七月经济数据仍未有改善

中国七月主要经济指标仍停滞不前。尽管扩张性货币政策使信贷规模不断扩大,但是固定资产投资、工业增加值及零售销售仍在放缓。经济低迷,加上近期人民币贬值,促使决策者推出更多刺激措施以改善经济。我们预计,政府将会在未来几个月推出更多的扩张性措施,以增加总需求及缓解经济下行的压力。

    固定资产投资增速再次放缓。固定资产投资的累计同比增速于首五个月及上半年为11.4%,但首七个月的累计同比增速却放缓至11.2%。这主要是因为房地产投资和制造业仍然疲弱。房地产固定资产投资年初至今只录得4.3%的累计同比增长(上半年累计同比增长为4.6%),显示该板块仍处于再平衡的过程中。首七个月制造业固定资产投资累计同比增长放缓至9.2%(上半年累计同比增长为9.7%)。固定资产投资增长下降,显示投资者对资本支出仍谨慎。尽管如此,政府最近推出的多项基建项目将有助于提高固定资产投资的增速,而首七个月基础设施投资累计同比上升18.2%。我们认为,基础设施投资将成今年经济增长的主要动力。

    工业增加值增长减弱。工业增加值的同比增长率从六月的6.8%下降到七月的6.0%。整体制造业活动复苏缓慢,加上出口增长疲弱,抑制工业生产的增长。我们认为,工业增加值的增长会随着经济改善会回升。

    零售销售小幅下降。七月零售销售同比增长10.5%,稍低于六月的10.6%同比增幅。增长动力主要来自“通信设备”(同比上升29.8%)、“建筑装饰材料”(同比上升17.9%)、“家具”(同比上升16.0%),以及“中药品”(同比上升15.5%)。“石油及相关产品”因全球油价下跌,同比下降7.2%。展望未来,零售销售在政府持续鼓励私人消费的措施下将上升。

    出口跌幅扩大。七月出口及进口分别同比下降8.3%(人民币计价同比跌幅为8.9%)及8.1%(人民币计价同比跌幅为8.6%),而贸易余额为430亿美元(人民币2,630亿)。首七个月出口同比下降0.8%(人民币计价同比跌幅为0.9%),而进口同比下降14.6%(人民币计价同比跌幅为14.6%)。七月的对外贸易下挫,主要是受到2014年高基数效应、欧元区及日本对外需求疲弱及国内需求不振所影响。然而,我们认为,出口及进口将在未来数月因经济前景改善及美国、欧元区及新兴经济体对中国出口货物的需求增加而上升。

    猪肉价格上涨推动七月通胀率上升。七月的CPI同比上升1.6%,比六月的1.4%增速有所提升。价格上涨速度加快主要是由于食品价格同比增速从六月的1.9%上升到七月的2.7%。猪肉价格在七月同比上升16.7%,是食品价格在七月增速大幅提升的主要原因。尽管如此,七月的CPI累计同比增速仍仅为1.3%,为人行进行进一步的货币刺激政策提供空间。PPI的降幅从六月的4.8%扩大到七月的5.4%。制造业复苏的停滞以及大宗商品价格的下挫导致了PPI连续41个月下跌,并达到2009年以来最低的水平。随着国际大宗商品价格在低水平徘徊,我们相信,PPI在短期内不会有改善。

    货币供应增长及新增贷款在七月反弹。M2增速及新增贷款七月上升至13.3%(六月同比增长为11.8%)及人民币14,800亿(六月为人民币12,800亿)七月,表明央行针对刺激经济增长及稳定股市的信贷宽松措施成功带动货币增长。七月社会融资总量为人民币7,188亿,同比增长182.2%。我们认为,因为之前的信贷放松措施还未被充分利用,所以这些措施对流动性的影响应在未来数月会有进一步的体现。