中国经济评论:7月实体经济活动弱于预期

7月实体经济活动再度回落.

    受出口意外大跌、基建投资滑坡、房地产新开工持续下跌的拖累,7月实体经济活动弱于预期,工业生产和固定资产投资增速双双回落。

    房地产销售与建设分化加剧。房地产销售加速复苏,7月份同比强劲增长19%。但销售持续回暖仍未传导至对GDP增长至关重要的房地产建设活动(图2),开发商继续去库存、而非上马新项目。在此背景下,新开工同比大跌21%。虽然部分拖累来自于去年较高的基数,但新开工的环比势头也乏善可陈。在新开工的拖累下,施工面积和房地产投资均进一步放缓。土地购置面积也继续同比大跌23%。目前来看,全国房地产供求恢复平衡仍需时日,一线和部分二线城市房地产回暖无法掩盖占全国60%的三四线城市所面临的库存过剩。

    基建放缓拖累固定资产投资,财政和信贷支持力度仍需继续加大。7月固定资产投资同比增速从11.4%放缓至10.3%,主要受基建投资增速从20.5%显著下滑至16.2%的拖累。而房地产和制造业投资继续低迷,分别放缓至2.9%和6.9%。基建投资中,交通运输业同比增速放缓至15%、水利环保业同比增速放缓至16%,不过公共事业从上月的13%回升至18.7%。

    房地产建设滑坡进一步冲击工业生产。7月工业生产同比增速从6.8%放缓至6%、低于市场预期(彭博调查均值及瑞银预测:6.6%),主要受房地产建设活动继续滑坡、基建投资低迷的拖累。分产品来看,有色金属产量放缓,而粗钢和水泥产量继续下跌。汽车产量从上月同比增长0.3%转为同比大跌11.2%、汽车制造业增加值也从同比增长8%转为同比下跌0.5%。7月汽车产量滑坡背后固然有前期房地产销售疲弱对汽车需求带来的滞后影响,但汽车厂商主动减产(延长员工高温假)可能也加剧了产量下滑幅度。疲弱的重工业生产拖累发电量再次同比下跌2%。与惨淡的出口相对应,7月纺织、电气机械等出口相关行业生产活动也乏善可陈。

    社会消费品零售未受股市动荡的拖累、保持稳健。7月社会消费品零售名义同比增速稳定10.5%、其中餐饮业增速小幅回升至12.2%。实际销售同比增速则小幅放缓至10.4%。7月汽车销售额同比增速进一步放缓至2.5%。与此同时,家用电器、建筑及装潢材料等房地产相关商品的销售都不同程度放缓,显示房地产销售回暖对耐用品消费的传导尚不稳固。