LED行业:持续利好中国芯片制造厂商

全球LED芯片供需总体平衡

    2011年以来,全球LED市场长期供大于求,不过瑞银近期研究表明,由于全球主要LED芯片厂商新增产能有限,且需求持续增长,2014年全球LED芯片供需比从2011年的130%,下滑至104%,总体处于平衡状态,给LED产业链企业带来利好。

    照明成为LED产业最主要的应用,利好中国LED产业链

    受惠于全球逐渐淘汰白炽灯,以及LED照明产品价格的不断下降,全球LED照明的渗透率有望在2015年达到30%的水平。瑞银研究表明,照明应用对于全球LED芯片需求有望从2011年的17%,大幅提升到2015年的54%。中国作为全球LED照明产品生产基地(占80%产量),最为获益。

    中国LED产业链芯片厂商最为受益

    LED产业链分为上游芯片、中游封装和下游应用三个环节,2014年中国LED行业产值约为3500亿元,4年复合增长率约为29%。LED芯片产业同期复合增长率高达32%,我们认为未来LED芯片厂商最为受益,这主要是因为:1)政府资金支持帮助扩大产能,以及收购知识产权;以及,2)主要原材料价格下滑,以及芯片技术升级帮助提升毛利率水平。

    估值:LED芯片厂商较有吸引力

    根据市场一致预期,LED芯片行业2016年PEG约为0.64,低于LED封装和应用行业(分别为0.66和1.07);同时,2016年LED芯片行业PB约为3.1倍,亦低于LED封装和应用行业(4.4倍和6.4倍),显示LED芯片行业估值较有吸引力。我们对中国LED芯片龙头企业三安光电的评级是“买入”。