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港股投资策略:从2046到港股驱动因素的裂变

类型:投资策略  机构:国都证券(香港)有限公司   研究员:国都证券(香港)研究所  日期:2015-08-11
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导读:王家卫的著名电影2046,晦涩难懂,富有隐喻,除了表达复杂的男女爱情外,隐含表达出香港是一座无根漂浮的“浮城”,观影后心中会出现隐隐地不安,挥之不去。从无根漂浮的香港,联想到香港作为离岸市场的尴尬,过往受美股影响的港股,在4月中港两地基金互认后与A股相关性越来越强,股灾后扑朔迷离的A股将引导港股走向何方呢?

    何谓离岸市场?

    离岸金融业务指双方均为非本地居民的业务,港股的真正投资者有六到七成来自欧美发达市场,而他们的主要精力都放在港股大盘股,对中、小公司的关注度有限,而中资企业占港股上市公司约六成,因此,投资者和投资股票都不处于香港,香港也相应地成为部分投资资产的离岸市场,由于信息的不对称等,便形成港股的估值洼地。

    港股受美股影响逐步消退

    美国股市往年对港股举足轻重,隔夜表现每每预示恒指的开市升跌。但港股蓝筹于美国的业务占比下降,中资影响日高。恒生指数及美国道琼斯指数的相关系数年初至今仅0.5,其中年初至4月为0.67,4月到8月初更跌至0.2,反映两者相关性逐步下降,港股受美股的影响逐步消退。

    今年4月港股驱动因素的裂变

    自内地放松公募基金获准投资港股后,港股出现一波巨量反弹,其后与A股联动性明显增强。年初以来恒生指数与上证指数的相关系数为0.83,在4月以前相关系数仅-0.18,表现负相关,而其后的时间内,除了5月到6月份暴涨暴跌阶段外,整体的相关系数达到0.89,反映港股与A股走势的强正相关。

    A股风雨后见彩虹

    在与A股相关性越来越强的情况下,港股在盘中的表现明显受A股走势影响,由于支撑A股的长期向好的因素未变,社会无风险收益率、资金成本下行的趋势仍然存在,居民资产配置向股票股权倾斜的趋势也未变,在A股股灾过后,市场仍会沿着原来的趋势持续演绎,风雨过后将见彩虹。

    从AH溢价收敛趋势看港股的投资机会

    从年初至今AH溢价指数总体围绕131波动,在2015年7月初A股暴涨期间该指数达到本年度最高值,也创下6年以来最高,即A股比H股贵约50%,其后,随着H股蓝筹走强于A股,该指数进入回归数值中枢通道。

    基于目前两个市场的流动性没有出现大的背离,因此目前的走势背离应该更多的是因为短期因素,未来,港股的短期表现将略强于A股。从长远看,国际化和资本项目开放的历史进程中,AH溢价指数必将有一个逐渐缩小,乃至基本趋平的时间表。就股价而言,H股的投资性无疑高过A股。

    港股蛰伏后将现曙光

    随著“深港通”可能在三季度开通,人民币的国际化进程持续推进,港股作为国际化投资的重要通道将在未来持续发挥重要作用,另一方面,港股可受惠于中国推动改革,包括互联网新兴产业趋势、国企改革、人口红利等,在A股长期上涨驱动与港股AH溢价缩窄的双重利好下显现曙光,投资是一门修心术,在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪,目前正是认真研究个股把握投资时机的重要阶段。

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