中国宏观数据周报:7月经济环比走平

7月经济增长基本与6月持平。中国7月份官方PMI为50,前值50.2。构成PMI的五大分项指标环比均小幅回落。从企业规模来看,小企业PMI水准最低,环比降幅最大,这与此前公布的财新PMI走势一致,再次表明强势汇率对出口部门产生了紧缩性影响。不过官方PMI正好位於荣枯分界线,这意味着整体来看7月份制造业活动与6月份持平,而市场一般认为PMI下降就意味着经济重新下行,这是对PMI的误读。7月份主要电厂耗煤也基本与6月份持平,这支持7月份经济活动总体稳定的观点。PMI对於宏观政策的影响可能主要在於汇率方面,考虑到财新PMI和官方小企业PMI表现都不尽如人意,有必要使人民币汇率适度走弱以减轻出口型中小企业的经营压力,比如扩大汇率波动区间等。

    通胀不会因猪周期而失控。近期猪肉价格继续上涨,猪价上涨资讯已占据许多媒体的重要版面。猪价上涨并不令人意外,因为我们早已注意到生猪存栏数量处於历史极低水准。不过短期内通胀风险可能还不大,因为正如7月份PMI所示,受益于国际大宗商品价格走低,中国制造业原材料购进价格持续下降,工业品出厂价格PPI也仍处於长期负增长的状态。此外,目前政府对猪价上涨仍比较容忍,可能是因为这有助於减弱市场的通缩预期,但如果未来市场的通胀预期因此而显着增强,政府的货币和财政宽松政策空间会被压缩,这是政府不愿看到的,其完全可能允许大幅增加猪肉进口以抑制猪价上涨势头。

    同时随着媒体对猪价上涨的广泛报导,目前养殖户补栏的积极性已明显增强,预计在一个养殖周期後,即从今年末、明年初开始国内生猪供给量会快速上升,届时猪价上涨势头能否延续将有比较大的不确定性。