金陵药业:看好公司医疗服务业务“金陵+鼓楼”模式

“金陵+鼓楼”合作模式或能够保证公司医疗服务业务良性扩张

    宿迁医院和仪征医院的成功证明了“金陵+鼓楼”合作模式(金陵提供资本,鼓楼输出技术和管理)的有效性。我们认为该模式复制性强,公司医疗服务业务有望实现良性扩张。我们认为并购是公司扩张医疗服务业务最主要的手段,建议投资者关注公司外延进展。

    医疗服务业务有望保持15-20%的稳健增长

    公司收购新医院后,引入鼓楼医院的管理,进而提升了医院的净利润率,带动利润的增长。考虑到新医院并表以及净利润提升等因素,我们预计公司未来3年医疗服务业务收入有望保持15-20%的稳健增长。

    药品业务将保持平稳增长

    公司药品业务以母公司的脉络宁注射液为主,脉络宁注射液是国内使用历史最悠久的中药注射剂品种之一,临床认可度较高。我们认为目前该产品已走出12年质量风波事件的阴影,未来3-5年制药收入有望维持5-10%的平稳增长。

    估值:目标价24元,重申“买入”评级

    我们根据瑞银VCAM估值工具得到目标价24元(WACC=8.1%)。目前股价对应16年PE34倍,而医疗服务板块平均估值为76倍,我们认为公司股价有较大上升空间,重申“买入”评级。