南京银行2015年6月金融数据点评

点评:

    (1)6月M2超预期回升,宽松货币政策是主因。6月份M2增速从4月份10.1%的历史低点回升至11.8%,增速超预期回升。主要是降息、降准等宽松货币政策效果逐渐得到体现,银行体系资金充裕;同时央行通过定向调控手段不断引导资金流向实体经济,提高了货币乘数效应,基础货币的增加和货币乘数的提升共同提高了货币增速。

    (2)6月居民存款回流银行体系,非银金融机构存款显著减少。从6月中下旬开始,A股市场结束一路上涨的疯牛行情,宽幅震荡,6月25日开始进入恐慌性暴跌,大量股票基金遭受抛售赎回,A股成交量从2万亿天量大幅下滑,大量资金从股市回流银行体系,而非银机构存款则显著降低。

    (3)6月社融规模环比大增,非标起死回生迹象初显。从历史季节性看,6月份是传统的信贷旺季,但贷款、非标、直接融资数据同时创下近期高点依然能够反映社会融资需求的好转。表内新增贷款1.3万亿左右,这主要受央行宽松货币政策和信贷引导的影响。6月数据较此前不同的是委托贷款和信托贷款等表外融资初显起死回生的迹象。从国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款,以及最近发改委的1327号文和媒体报道的补充文件要求允许企业债借新还旧,政策方向明确指向解决基建和固定资产投资的资金来源问题,确保中长期贷款投放,延续“宽信用”和“稳增长”政策思路,地方政府平台的融资需求开始缓慢提升。此外,直接融资渠道继续发力,据估算,新增债券融资为2358亿元,新增股票融资为1357亿元,均为近半年最高值。

    (4)企业信贷结构持续恶化,以票占贷现象普遍。在信贷结构方面,由于房地产政策松绑对于提高住房按揭需求的拉动作用仍在持续,居民中长贷有所上升。而企业的信贷结构则继续恶化,企业中长期贷款占比继续下降,票据继续冲量,反映出企业投资意愿依然不足。从企业信贷分项数据来看,中长期贷款与全部信贷的占比为25%,前五个月平均为38%,票据融资占比为40%,连续第二个月高位,短期贷款的占比小幅回升。

    总体而言,6月份货币和信贷数据总量均展现出环比改善的局面,反映出前期宽松的货币政策正显示效果,但企业信贷结构则持续恶化,除去票据融资,信贷扩张的速度仍偏低。今年下半年我国经济的企稳筑底将取决于以制造业为代表的传统行业下滑,与房地产业止跌企稳以及地方政府加大投资的角力,由于房地产市场的改善,以及地方政府逐步解决债务问题后重新恢复融资等因素,下半年经济筑底企稳有望。但经济的企稳主要依赖于政府财政投放和宽松货币政策支撑,因此为保证地方融资扩张和企业融资成本降低,央行仍需保持宽松的流动性环境,在经济未明显起色之前,年内仍有一定的降息和降准空间。