中国经济透视:上半年增长"达标",下半年何去何从?

金融业和房地产销售支撑二季度经济增长

    受服务业增速显著加快的支撑,二季度GDP同比增速持平于7%,季调后环比折年增长率从一季度的5%左右升至7%。股市繁荣和房地产销售回暖可能是推高服务业增速的主要因素。

    财政融资瓶颈开始缓解

    随着过去几个月中央政府不断加大对公共项目的财政支持,6月基建投资增速反弹、扭转了前2个月的下滑趋势。此外,随着贷存比删除进一步放松信贷供给、基建投资反弹支撑信贷需求,6月信贷增速强于预期。

    房地产销售回暖,但建设活动仍抑制整体经济

    6月和整个二季度,房地产销售明显复苏。但在大部分城市库存高企的背景下,新开工面积同比跌幅仍高达10%以上,拖累施工面积和投资进一步放缓,进而抑制工业和采矿业的生产和投资。

    宽松政策有望继续加码

    我们认为决策层可能将继续加大对基建投资的支持力度、保证其融资,因此有可能在财政改革上继续做出让步,并保持宽松的货币信贷政策。我们预计央行还将再降息50个基点,不过年内可能不超过一次。在股市波动较大的背景下,资本账户开放可能会继续推进、不过步伐可能会更加谨慎,人民币加入SDR应该不会受到影响。

    下半年增长形势依然严峻

    虽然我们预计三季度基建投资将在政策和信贷的支持下继续好转、且出口有望温和复苏,但恐怕仍难以抵消房地产建设活动持续下滑对经济的负面拖累。此外,随着股市大跌,金融业对GDP增速的拉动可能也将有所减弱。因此,我们预计三季度GDP增速环比平稳、但在四季度再次回落,下半年GDP同比增速略微放缓。我们维持全年6.8%的GDP增速预测不变。

    调整通胀和贸易增速预测

    鉴于大宗商品价格和房地产价格企稳,我们将全年CPI增速预测从1.2%上调至1.5%。但考虑到上半年大宗商品价格跌幅较大、国内工业产能依旧过剩,我们将全年PPI跌幅预测从3.2%调整至4%。与此同时,虽然我们预计下半年外贸活动小幅回暖,但由于上半年增长弱于预期,我们将全年出口增速预测从5.5%下调至2.6%、进口跌幅预测从4%调整至7%,全年外贸顺差仍将创下历史新高。