益佰制药:成立并购基金,储备肿瘤医疗服务项目

成立并购基金,储备肿瘤医疗服务项目。

    公司近期公告,将出资1.5亿元与中钰资本合作设立30亿规模的肿瘤医疗产业并购基金,未来产业基金投资标的将由益佰制药优先收购。中钰曾与武汉健民、爱尔眼科等多家医药上市公司合作,医疗领域投资经验丰富。公司借力中钰资本的医药专业投资团队和融资渠道,储备肿瘤医疗服务方向项目,同时降低了并购医院的风险。公司去年约60%销售收入来自肿瘤药,具备向肿瘤专科垂直扩张的优势。

    产品储备丰富+营销能力出众,估值有望不断提升。

    我们认为未来3年艾迪在基层市场驱动下,将保持稳定增长;洛铂、瑞替普酶等明星品种处于快速放量时期;独家民族药品种众多,潜力逐渐释放。2011年以来,公司已通过5起并购储备20多个品种,其中7个为独家品种,导入公司成熟的销售体系后,有望逐渐成长为重磅品种,促成估值业绩双重提升。

    实际控制人及高管计划增持,员工持股计划已完成购买,股价具备支撑。

    根据公司公告,董事长与高管团队未来6个月拟进行不少于1亿元的增持,显示对公司未来发展的信心。同时,公司已完成员工持股计划购买,已从二级市场购入487万股(总股本1.23%),均价52.09元/股,将于明年6月30日解锁。持股计划或将提升管理层动力,促进管理层与二级市场股东利益的一致。

    估值: 目标价76.9元,维持“买入”评级。

    我们预测2015~17年EPS为 1.58/2.09/2.74元,当前股价对应PE 为35/26/20x。根据瑞银VCAM模型得到目标价76.90元(WACC=7.7%)。公司在抗肿瘤、心脑血管、生殖等领域已经拥有众多品种,在新药品获批越来越难的背景下,公司具备竞争优势。维持“买入”评级。