全球宏观经济每周观察(第19期):通胀再度放缓会使得欧央行考虑扩大QE规模吗?

欧央行7月16日将召开7月份货币政策会议。由于近期大宗商品价格波动以及希腊债务危机的影响,欧元区面临通胀水平再度放缓的挑战。在欧央行QE推行的最初时期,欧元区通胀预期上升趋势明显。然而自6月底以来,欧元区通胀预期走势逐步放缓,这使得市场开始猜测欧央行是否会扩大QE规模以确保2%通胀目标的可实现性。

    拖累欧元区通胀预期走势的因素主要有以下三方面:首先,伊朗核谈趋近达成协议使得原油价格面临下行风险,全球通胀亦遭遇下行压力;其次,中国作为全球最大原材料消费国之一,前期中国股票市场价格波动使得投资者开始担忧大宗商品国际总需求的下降,造成大宗商品价格显著下滑;第三,希腊局势也给欧元区整体通胀前景形成一定压力。欧央行上周宣布将若干国有基建企业发行的债券纳入QE资产购买范围之内,以进一步刺激欧元区通胀预期的上升。

    我们认为,欧央行在本周即将召开的货币会议中或不会宣布显著的货币政策变动。中国股票市场目前在政府政策的强力支持下趋于稳定,这有助于稳定大宗商品的价格走势。欧元区领导人正就对于希腊的第三轮援助计划进行谈判,如果达成协议可以降低区域金融稳定性所面临的风险。另外,尽管伊朗核谈进程仍将给油价带来波动,但较低的基数效用将限制油价对通胀水平的影响。

    我们预期欧央行在本周货币政策会议上将维持QE计划不变。但是未来如有需要,欧央行可以选择扩大政策刺激规模。欧央行之前称其政策目标是将资产负债表至少恢复到2012年水平(3.1万亿欧元)。截至7月初,欧央行的资产负债表规模为2.53万亿欧元,表明货币宽松仍有相当大空间。目前,符合资产购买资格的公司债券仅涵盖了国有企业,进一步将私有企业所发债券纳入QE范围可能是欧央行未来的选项之一。