中国证券业:15年上半年业绩亮丽,行业前景正面

15年上半年业绩亮丽。根据中国证券业协会,A股市场上市的22家证券公司在今年上半年的运营收入达到1,669.24亿元人民币,同比增长265.21%;其次,这些证券公司在同期的净利润通过比增长336.85%,达到807.74亿元人民币。截至2015年6月底,这22家证券公司的净资产达到7,660.49亿元人民币,同比增长45.47%。

    A股保持较高的市场交易量。上证综指在6月中达到5,166点,比2014年底的水平上升59.7%,为年初至今最高水平。沪港通和中国实行的宽松货币政策使流动性加强和市场预期正面,从而带动股市的上涨。A股市场的日均交易量在6月达到17,380亿元人民币,比5月的15,490亿元人民币上升12.2%,比14年12月的7,830亿元人民币上升122.0%。

    资本中介业务将会成为盈利增长点。融资融券业务维持高增长,其业务量从14年12月底的10,260亿元人民币上升到2015年6月底的20,490亿元人民币。融资融券业务对行业收入的贡献在202、2013、2014年分别为4%、12%、17%。我们预期,该业务在今年对行业的收入贡献将会达到20%-25%的区间。随着金融业继续放开,资本中介业务将会继续推动中国的证券公司收入继续增长。

    投行业务的增长将加快。A股市场加快了IPO的进程,有更多的公司准备上市。仅在今年上半年,一共有193家公司成功在A股市场上市并募集1,466亿元人民币,比上年的全年的上市公司数目(125家)和集资额(669亿元人民币)有大幅的提升。此外,目前审批制的上市机制将会过渡到注册制,料将会加快上市审核的过程,并在长期内对A股市场有促进作用。上市业务带来的投资银行业务收入在2014年有大幅上升。而我们预期,该类收入在2015年仍将会继续上涨。

    更健康的资本水平。中信证券(6030 HK)、海通证券(6837 HK)、银河证券(6881 HK)和中州证券(1375 HK)都宣布了将会在今年进行H股的配股。此外,广发证券(1776 HK)、华泰证券(6886 HK)都在今年完成了在港股市场上市,这将会加强资本状况,并减少对资本约束的压力,并从而支持这些公司拓展资本密集型业务。

    稳定市场的措施。中国证券业协会在7月6日宣布,21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资,合计不低于1,200亿元,用于投资蓝筹股ETF。此外,上证综指在4,500点以下,在2015年7月3日余额基础上,证券公司自营股票盘不减持,并择机增持。如果以上的市场稳定措施对于市场起到稳定作用,券商将会在短期内受益。

    中国证券业展望正面。我们对中国证券业的基本面保持正面。因此,最近的股价下跌形成了各种入市机会。最近的股价下跌使大多数的券商(如中信证券、海通证券、银河证券和中州证券)目前的股价都比52周高位低40%。中国证券业目前的估值水平相当于1.47倍的15年预测市盈率。而我们预测行业的2015年预测股本收益率为15.35%。