港股策略双周报:港股完美风暴未止,静待右侧买入机会

“北水南来”的预期修正及内地救市方案未惠及中小创,令港股(特别是港A股)成为提款机。上周末,政府连续发布诸多利好政策刺激内地股市,最终实现结束三日连跌,上证综指涨2.41%报3775.91点。然而政府的“救市只救蓝筹”,反而加大创业板和中小板的抛售压力。据港交所数据统计,截止7月6日收盘,沪股通卖盘大于买盘,每日130亿元限额还剩下余额263.85亿元,净卖出151.38亿元,占全日额度的203%;港股通每日105亿元限额还剩下余额119.57亿元,净卖出27亿元,占全日额度的113.9%。“南北渠道”的净卖出量均为沪港通开通以来的最高值,显示出政府的救市政策造就港A股的主要投资群体的绝望,不设跌停的港股成为了内地投资者的提款机。虽然市场多次传言内地高层将推“深港通”救市,但预计由于目前内地金融系统性风险暂未解除,深港通的重要标的尚未企稳,深港通以及QDII2的发布日期很可能延后。

    希腊公投否决援助方案加剧市场恐慌,但应属次要原因。希腊公投否决援助方案,使得危机出现不可预测后果的概率再次大幅上升,短期内难以见到解决方案,未来有待重启债务谈判,而年底西班牙的债务问题又将成为新的市场隐忧。市场面临压力,资本流向避险资产;一旦事态进一步恶化,港股市场或将面临资金外流压力。

    金管局提示市场风险加剧市场紧张情绪。鉴于希腊公投的结果和内地A股市场的最新发展,香港金管局于6日上午向市场提示风险,表示“市场波动性将会增加,香港银行具有高度流动性,有能力应付市场的波动”;暗示香港流动性可能会遭遇大幅流出,进一步令市场情绪紧张。

    投资建议:参考2011、2012及2013年三轮底部的估值水平,预计港股下行空间还有10-20%,但结构性分化会显著加剧,港A股的参考估值重心下移,令高估值个股的风险依然不容低估。因此建议短期维持防御,不宜急于超底,持有绝对低估值防御性较好的蓝筹股,包括中资银行、低估值周期蓝筹、航空股、公用事业及消费股;市场急跌之后,三季度反弹可期,可分段逢低买入或耐心等待右侧买入机会。