华润双鹤:业绩有望稳健增长且估值低,具备配置价值

降压0号提价有望带动公司业绩恢复增长。

    公司品种降压0号、糖适平和二甲双胍进入低价药目录。核心品种降压0号自14年8月1日以来持续提价,出厂价格提升近30%,我们认为降压0号能够带动公司制剂业务增长提速。此外我们预计公司培育品种匹伐他汀钙、儿科用药珂立苏等正加速放量。我们看好公司制剂业务的成长。

    大输液业务仍增长乏力,但有望好于14年。

    随着各省招标的不断推进,公司大输液产品价格持续下降,大输液业务仍增长乏力。但我们认为15年公司直立式软袋产品的上市销售和BFS(三合一)的中标省份增多,大输液业务整体有望略有增长。

    外延并购进展是公司能否恢复快速增长的关键。

    我们认为目前公司业务能够支持公司稳健成长,未来公司的快速成长将依赖于外延并购。公司收购华润赛科可能仅是外延步伐的开始,我们看好公司后续外延业务拓展。此外国企改革也有望成为公司股价上涨的催化剂。

    估值:目标价35元,“买入”评级。

    我们根据瑞银VCAM贴现现金流估值得到目标价35元(WACC假设为 7.2%),对应16年EPS 24倍。目前股价对应16年17倍PE,我们给予”买入“评级。