宏观经济:全球宏观经济预期的“W型底”特征逐渐浮现

全球经济周期“W型”之“V1”:全球宏观经济预期的中期拐点可能已在3月出现,本质是全球货币宽松周期开始出现向实体经济系统传导的过程,经济预期在3月已经出现W型的第一个V型底部。

    2015年3月前后全球宏观预期的变化与金融市场的大类资产价格出现了明显共振,意味着全球经济的中期拐点预期正在逐渐被市场认知。观察全球主要国家的利率短期走势,15个月的传导周期意味着实体经济开始逐渐进入复苏周期的关键时间点就在今年的三季度。美国由于更早进入宽松周期,因此当前的经济周期更多呈现其内生的变化趋势,而欧洲经济的反弹则主要来自于货币周期的回升,中国经济可能同样在今年二季度末开始与货币周期形成上行共振。

    全球经济周期“W型”之“V2”:美国经济6月仍可能进入反弹窗口,欧元区经济呈现短周期弱势,外需疲软致德国短周期走弱,进一步恶化欧洲经济前景,6月全球宏观经济预期回踩W型的第二个V型底部。

    经济扩散指数和PMI扩展指数均指向美国经济高频数据将在6月前后好转,4月的非农已经领先ADP出现改善,而首申的持续下降意味着消费者信心指数也有望结束过去一个月的阶段性调整。尽管欧元区依然处在一个年度层面的中期恢复趋势中,但月度层面的波动则指向经济正处于一种小周期“回踩”的状态。高频数据可能在6月继续走弱,投资者预期指数也出现持续下行。工厂订单增速的回落意味着5月的德国工业产出增速将继续面临放缓。欧元区和新兴市场在接下来一个月中可能面临美国经济一季度疲软的滞后性拖累状态中,进而可能引发全球金融市场的波动性出现阶段性回升。

    中国宏观经济周期性拐点可能出现在6月下半月,“激进的财政政策”力图回升货币乘数,5月地产销售继续恢复,地产投资和新开工增速也可能持续反弹。

    4月的财政收支数据显示“激进的财政政策”已经启动,今年下半年可能都将是基建增速持续反弹的周期,政策本意是通过定向“引流”银行资金进入实体经济,进而形成全社会流动性的增加和货币乘数的回升。5月高频数据显示全国商品房销售总量同比增速进一步反弹的概率很高,这意味着房地产市场当前仍处在整体恢复性趋势中。新房库存周期预示5月的地产新开工增速进一步反弹,土地市场转暖夯实了反弹的可持续性。4月的地产开发资金来源增速也触底回升,其将与新开工增速的反弹形成共振,导致5月的房地产实际投资增速转而上行成为高概率事件。