韩国经济转型期股市关键词:先涨后跌-中小盘-消费服务业-新兴产业

韩国具有与中国更为相似的结构调整过程,中国当前更加类似于韩国1995 年前后,韩国股市同样受益于货币政策宽松和货币乘数收缩共同产生的“剩余流动性”,但转型后期股市最终出现剧烈回调

    从经济结构、城市化速度以及地产发展趋势上看,中国几乎是完美的滞后了韩国19 年时间,甚至过去十年来中国经济的历史趋势和路径都与韩国80 年代高度类似。在转型期间韩国经济出现了持续的类通缩过程,在央行不断下调利率的过程中,货币投放速度依然放缓。但在该过程中,股市却出现不断上涨,现实层面实体经济中不断增加“剩余流动性”,导致更多资金流入了股市,预期层面同样存在着长远经济转型、结构调整和改革的预期,也推动了股市的不断上涨,但伴随着市场对乐观层面因素的过度反应,股市在1995 年之后又出现回调,且深度不容低估。

    韩国经济转型,“去地产化”和消费率提升同时出现,居民消费支出明显加速,而新兴产业和消费服务业增长最为显著

    一个国家在经历“去地产化”过程中往往经历消费的筑底回升的过程。在91-97 年之间,韩国建筑业占整体经济比重冲高回落,同样整体FAI 对经济拉动作用也出现下滑,消费率触“历史大底”后持续回升。居民总体支出和居民消费支出在此段时间内的增速会明显快过历史平均水平。同期,在政府支持下,部分国家重点支持的“新兴产业”取得了长足发展。

    转型期间,中小盘走强大盘风格可能持续多年,转型期最优投资组合:消费服务业+新兴产业

    韩国的经济转型有助于维持中小盘走强大盘的风格特征。综合了91-94 的持续上涨阶段和95-97 年的持续下跌阶段,明显而持续跑赢大盘的行业主要有医疗保健,食品饮料,金属,以及电子行业。如果用今天的视角看,其实就是“消费服务业+新兴产业”的投资组合。特别是在转型期后期,股市出现回落阶段,很多板块甚至跌去了之后上涨的全部幅度,但该投资组合具有相对较好的防御性特征。