宁沪高速:由于近期股价跌幅明显,评级上调至“中性”

6月15日收盘至今公司股价跌幅达22%,A/H股价溢价已收窄至14%

    自6月15日公司股价达到15年的高位11.47元以来,公司股价在最近的9个交易日中已累计下跌了22%,略低于A股高速公路上市公司平均25%的跌幅,但大于上证指数17%的跌幅和宁沪高速H股4%的跌幅。由于近期A股价格回调较多,公司A/H股股价的溢价大幅收窄,已从6月15日的42%下降至6月26日的14%。

    公司核心业务维持稳健,目前股价所对应的15年股息收益率为4.4%

    今年以来公司核心的收费路桥业务维持稳健,15年前4个月沪宁高速公路的通行费收入同比增长0.4%,相比去年下半年每个单月的收入均同比下滑有了明显改善。我们预计未来几个月沪宁高速公路的通行费收入增速会继续提升,主要原因是我们预计宁常高速对沪宁高速的分流影响将会降低(15年前4个月宁常高速的通行费收入同比增长47%)。此外,上海迪斯尼乐园将于2016年初开园,对公司的收费路桥业务预计将有积极的推动作用。公司目前股价所对应的2015年股息收益率为4.4%。

    预计公路资产的注入将于近期完成,未来存更多收购的可能

    我们预计公司对于母公司的2项高速公路资产(宁常镇溧和锡宜)的收购有望在1-2个月内完成。我们对公司重新专注于核心的收费路桥业务表示认可。此外,我们认为公司在未来存在潜在可能收购更多的基础设施资产。

    估值:目标价9.40元,评级上调至“中性”

    我们的目标价9.40元是基于现金流贴现模型(WACC设为7.2%)得到的。我们认为公司目前估值已处于合理区间,因此将评级上调至“中性”。