中国重卡行业:下行趋势短期难以逆转

我们预计2015年重卡行业销量将同比下滑20%。

    2015年1~5月份,我国重卡行业销量245659辆,同比下滑33%,虽然下半年重卡同比跌幅有望逐步收窄,但我们预计全年行业销量仍将同比大幅下滑20%;我们将重卡行业需求的低迷主要归因于:1)宏观经济增速放缓,经济活动减弱,降低了对物流类重卡的需求;2)基建和房地产投资增速放缓,对工程类重卡造成较大负面影响;3)2015年1月1日起开始全国范围执行国四,造成2014年部分省份出现提前购买,透支了部分需求。

    信贷、房地产政策放松及油价下跌可能带来正面影响,但实际效果尚待观察今年中国政府多次通过下调基准利率和存款准备金率、放松房地产政策来提振实体经济需求。但目前我们并没有看到房地产及基建投资出现持续的回暖迹象,同时,由于重卡行业较高的社会库存量,我们认为从投资活动回暖传导至重卡需求回升仍需较长时间。此外,油价的大幅下降虽有助于减轻用户的运营成本,但在需求仍旧疲弱的情况下正面影响有限。

    国四排放升级对重卡总体需求影响中性。

    在经过两次推迟后,国四排放标准终于在2015年1月1日正式实行。标准升级之前会引发提前购买从而对升级后的需求产生一定负面影响,但综合升级前后的销量来看,影响偏中性。此外,虽然重卡平均售价将因为国四的推出而有所提高,但是由于销量持续疲弱,重卡企业的盈利能力仍面临严峻考验。

    投资建议:对重卡行业维持“谨慎”。

    考虑到重卡需求的下行趋势短期内难以逆转,我们维持对行业的谨慎观点。

    公司方面,我们重新覆盖潍柴动力,给予“卖出”评级,同时将威孚高科的评级由“买入”下调至“中性”。