港股中资银行:五月份金融数据显示国内需求持续疲弱

5月份票据融资大幅增加,推高了新增贷款数据

    2015年5月新增贷款为9,008亿元,略高于市场预期的8,500亿元,主要是受票据融资大幅增加(环比上升64.1%,同比上升44.5%至2,233亿元),以及过去几个月房地产市场复苏带动家庭长期新增贷款回升(环比上升31.6%至2,063亿元)。我们认为鉴于实体经济放缓而中长期投资尚未回暖-企业中长期的新增贷款进一步环比收缩8.2%至2,548亿元-银行贷款的有效需求仍然疲弱。

    新增贷款及银行承兑汇票上升,使社会融资总量胜预期

    2015年5月份较高的新增贷款和银行承兑汇票收缩的趋势逆转(2015年5月为正955亿元,而2月至4月的则为负数)使社会融资总量环比上升16.1%至1.22万亿元,高于市场预期的1.13万亿元。受到委托贷款收缩幅度较大(-195亿元)所拖累,5月份的影子信贷只温和回升至1,084亿元。

    存款增长加快,带动M2回升至10.8%

    较高的新增同业和企业存款(分别为1.94万亿元和1.03万亿元)使新增人民币存款较之前一个月的8,711亿元大幅上升,达到3.23万亿元,但是由于A股市场兴旺,住户存款持续流出,流出金额达到4,413亿元。M2同比增速回升至10.8%,但仍低于2015年全年目标的12%。

    催化剂及估值

    货币政策进一步放松以及可能出台的有利财政政策(例如扩大地方政府债务置换规模等)将会成为推动股价上涨的催化剂。 目前整个板块的估值水平为1.06倍的15年市净率以及6.86倍的15年市盈率,我们认为相对于1.25倍的历史平均市净率和7.16倍的历史平均市盈率,目前的估值水平已经具有吸引力。我们对整个板块维持谨慎乐观的看法,并维持推荐评级。首推中国银行和交通银行。