5月宏观数据前瞻:实体经济继续弱改善,但上行势头仍待培育

实体经济继续弱改善,但上行势头仍待培育 .

    随着政策不断加码,我们估计5月生产活动继续小幅好转,但需求面依然乏力。4-5月经济好转幅度不及我们此前预期,因此除非6月工业生产大幅反弹,我们二季度7.1%的GDP同比增速预测目前面临下行风险。

    宽松政策不断加码 .

    过去一个月政策持续加码,决策层自上而下大力推进PPP模式、加快项目审批、并放松了地方政府融资平台贷款和发债的限制,央行也再次降息、并维持银行间市场流动性充裕。

    三季度经济有望更明显地反弹 .

    我们预计决策层仍将保持宽松的政策基调,政策着力点仍放在基建投资和货币宽松上。在政策性银行加大信贷支持力度、决策层大力推进PPP模式、地方平台融资放松的推动下,三季度经济环比势头有望更明显地反弹。与基建投资相关度较高的企业中长期新增贷款是未来几个月投资者应重点关注的指标。

    5月实体经济有望持续回暖 .

    受益于宽松政策不断加码,我们预计即将公布的5月宏观数据将显示生产活动继续小幅回暖,不过需求面依然乏力。换言之,实体经济继续筑底,而上行势头仍待进一步培育。具体而言:工业生产继续小幅好转。5月份6大发电集团煤耗继续好转,发电量同比增速有望进一步改善。粗钢产量在5月初表现疲弱,但全国高炉开工率进一步回升。与此同时, 统计局PMI从4月的50.1小幅升至50.2,其中新订单和生产量均有所好转。汇丰PMI也回升至49.2,其中新订单的好转抵消了生产量的下滑。整体来看,我们估计5月工业生产同比增速从4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    房地产销售继续同比正增长,固定资产投资有望低位企稳。高频数据显示5月份30个大中城市房地产销量继续同比稳健增长。鉴于此,统计局公布的5月全国房地产销售面积也有望维持同比正增长。但库存高企可能会拖累新开工继续同比下跌。房地产和制造业投资可能会受益于去年较基数较低,但很难出现明显复苏。近期政策加码估计会部分抵消融资困境和去年较高基数的拖累,因此基建投资可能保持温和增长。整体来看,我们估计5月固定资产投资同比增速从4月的9.4%略微加快至11.8%、年初至今同比增长12%。