万联点金中证策略

【中证看市】

    资源类品种有望上演逆袭大战。

    最新公布的经济数据显示,工业企业利润一改此前持续下滑的势头,4月份同比终于转正,且1-4月累计增速跌幅也进一步收窄,这些都表明企业生产经营状况有所改善,降息、降准、降税等稳增长政策成效初显。我们认为,国内经济大概率将进入景气转折的关键时点,但因市场需求不足、价格持续下降、产成品存货、企业资金链依然紧张等制约企业正常生产和经营,后续仍有赖财政和货币政策的积极扶持。

    从中观来看,1-4月份,上游行业企业利润继续大幅下滑,煤炭开采和洗选业同比增速下降61.6%,石油和天然气开采业下降71.7%,石油加工、炼焦和核燃料加工业下降99.9%。对此,我们认为,虽然下游的汽车、家电、纺织服装等仍在经历去库存,但上游去库存或接近尾声。以煤炭为例,目前电煤库存正处于历史低位,截至5月10日,全国重点电厂存煤5500余万吨,较年初下降近4000万吨,降幅超四成,一些地区电厂存煤可用天数降至10天左右。受此影响,短期电厂补库需求增强。因此,从货币的改善以及去库存的进展来看,经济的系统性风险基本得到了释放,随着旺季需求的来临及房地产投资着陆,2015年年内经济或见中长期底部,上游资源类品种价值下降过程或阶段性结束。

    站在目前时点,我们依旧维持5月24日参考中的判断,全球量宽的步伐仍然只是刚刚起步,大宗商品以及与经济景气密切相关的煤电油运仍然有大级别投资机会,尤其是资源类品种有望上演的逆袭大战。