4月PMI数据点评:制造业依然疲弱,稳增长政策延续

投资要点:

    制造业景气度仍未企稳。4月中采制造业PMI为50.1%,与上月持平,微幅高于临界点。其中生产指数、新订单及供应商配送时间指数继续高于临界点,从业人员及原材料库存指数低于临界点。环比来看,生产、原材料库存、原材料购进价格、指标高于上月水平,新订单指标与上月持平,从业人员、新出口订单、产成品库存、在手订单、生产经营活动预期指标则低于上月。我们认为4月PMI再度微幅高于临界点主要是节后生产活动的正常回归以及大宗商品价格震荡回升所致,并不能说明制造业已开始企稳回暖。

    4月中国汇丰PMI终值进一步下修至48.9,创12个月低点。4月汇丰与中采PMI再度出现背离,二者在生产量、原材料购进价格、新出口订单等走势变化上呈现分歧。根据汇丰PMI数据,4月外需已出现好转迹象,而国内需求并无改善,成为拖累PMI的主要原因。

    综合中采及汇丰PMI数据情况来看,我们认为4月制造业情况依然不容乐观。我们在此前的报告中指出,经济不断下滑是周期性和结构性疲软的叠加,是经济结构转型“青黄不接”期的必然结果,而这一时期仍将持续一段时间。

    政策方面,经济下行压力不减,二季度政策重心仍将落在“稳增长”上。4月30日的中央政治局会议指出,内外部需求依然存在众多矛盾,经济下行压力仍较大,为保持稳增长、促改革、调结构等的综合平衡,财政政策将更加积极,货币政策将保持稳健适度,投资依然是拉动经济的第一动力。我们认为,二季度财政政策将更加积极,更多拉动投资的基建类财政支出以及减税等财政政策即将出台;货币政策仍将以定向宽松为主,短期内更多定向降准及中短期流动性工具可期。