人民网:互联网彩票喊停或影响短期业绩,维持“中性”

14年收入结构进一步改善,移动增值业务快速增长.

    2014年,人民网实现营业收入15.84亿元,同比增长54%;归属于母公司股东净利润3.30亿元,同比增长21%。其中,移动增值业务实现收入4亿元,同比增长69%,成为贡献公司营收的主要因素之一;互联网彩票业务实现收入2.9亿元,同比增长近13倍。

    监管喊停互联网彩票,短期影响负面.

    根据相关部委要求,人民网下属控股子公司人民澳客自2月28日起暂停体彩、福彩的彩票委托业务。这是自2007年以来政府第五次叫停互联网彩票。14年互联网彩票业务占公司营收比18%,考虑到监管因素的负面影响,我们相应下调15年EPS约3个百分点。

    中长期增长潜力仍然可期.

    我们认为,本次整顿本质上是为了进一步规范互联网彩票行业、为下一步互联网售彩牌照的颁发做准备,长期来有利于促进行业健康有序发展;人民网作为权威性主流媒体,旗下的人民澳客有望成为首批获颁牌照的售彩网站。

    此外,随着移动互联网市场规模的不断扩张,我们预计公司移动增值业务在经过多方位布局之后,有望维持快速发展的态势,成为新的增长点。

    估值:维持“中性”,目标价63.9元.

    考虑到上述因素,我们将2015年EPS预测下调3%至0.92元,将16-17年EPS分别上调5%/16%至1.26/1.57元。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价63.9元(无风险利率下行,WACC从8%下调至7.8%),对应2016年51倍PE。