海油工程:1Q净利润同比下降25% ,合并及“一带一路”概念推升股价

一季度净利润同比下降 25%。

    公司一季度净利润为2.36亿元,同比下降25%:由于油价下降,中海油减少资本开支,导致公司收入同比下降26%,但成本控制下,毛利率高于去年同期水平,为21%。三费基本和去年同期持平,因此净利率10.4%与去年同期持平。

    原油市场下半年基本面可能有所改善,油田服务复苏可能稍慢一步。

    我们认为原油的基本面可能在今年下半年有所逐步改善,但我们估计只有当油价回升到70美元/桶以上,油公司才会对资本开支放松,直接反映到服务和工程公司的收入恢复上来,因此我们预计海洋石油工程行业的需求回升还将滞后于油价复苏。

    海外市场份额上升可期。

    对于“一带一路”概念,我们认为中国的海洋工程行业具有人力和设备成本优势,海外市场份额上升潜力较大,公司也在积极争取海外项目,我们认为是公司未来收入的重要增长点。

    估值:“中性”评级,目标价10.10元。

    公司当前股价对应2015年22XPE,虽然低于行业平均水平,但我们预计公司今年净利润可能同比下降27%,因此维持公司的“中性”评级,目标价10.10元基于瑞银VCAM贴现现金流估值模型(WACC 假设为7.5%)得出。