419降准点评:百点降准让我们有信心告诉你全年刺激政策路线图

雨水生百谷,央行送大水。一季度经济探至政策下限,央行也没有迟到太久。4月19日晚间,央行公告普降准备金率1个百分点,并对部分金融机构额外降准0.5到2个百分点不等,在谷雨日(4月20日)送来大水。

    在对 2月4日降准的点评中,我们曾以“如果这也叫稳健,那么宽松将怎样”作为标题,认为经济下行压力依然很大,货币政策将逐渐由“稳健”向“适度宽松”乃至“宽松”转变,股债双牛将得以延续。

    而从目前来看,经济无底线,政策亦无底线。在万亿大水面前,连央行都不再言“稳健”。本次降准使得我们在年度策略中“先宽货币,再宽财政”的逻辑进一步明朗。

    由于宽松的货币政策只提供货币供给,积极的财政政策才创造货币需求,预计二季度经济仍将不会有大起色。不过本次百点降准倒是让我们有信心告诉投资者全年刺激政策的路线图。在货币政策延续宽松路径的基础上,我们大胆推断下半年政府将推出不少于2万亿规模的财政政策刺激,全年信贷将远超去年9.78万亿的空前规模达到12-13万亿,各类城投债和城投债的变种将恢复供给以响应积极的财政政策,对政府债务的治理也将放缓。而在这种力度下下半年经济回升的概率上升。

    未来预计 7天回购利率将回落至2.5%一线,资金面宽松将利于短端收益率下行,也利于绝对收益率较高的信用债进行养券操作,但降准强化了基本面复苏和存量债务置换扩容的预期使长端继续承压。