银行业:全面+定向降

事件:

    中国人民银行决定,自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上,对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点,并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水准;对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点;对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水准低0.5个百分点的存款准备金率。

    评论:

    本次降准力度超预期,表明宽松政策加码。经济下行压力加大,外汇占款放缓是本次降准的主要动因。虽然此前市场早就存在降准降息预期,但本次全面降准1个百分点,同时额外定向降准,力度仍超出了市场预期,表明宽松政策加码。而银行股则是此次降准的直接受益者。

    本次降准保守预计累计释放流动性至少在1.44万亿左右。不考虑额外定向降准,本次降准之後,大型银行法定存准率为18.5%,中小银行为16.5%(此前已实施定向降准的更低)。以15年3月末人民币存款余额计算,人民币存款准备金率降低1个百分点,可释放资金1.25万亿;对农村金融机构额外降准1个百分点估计可释放资金约1800多亿(农村金融机构占银行业总负债的13%,假设人民币存款占比15%)。农业发展银行法定存准率额外降低2个百分点,预计可释放资金100亿左右(12年末存款余额4220亿,假设14年末较12年末增长到20%)。14年6月已对小微企业贷款达标的中小银行(包括招行、民生、兴业、重庆、重农行、徽商、哈尔滨等)实施过定向降准0.5个百分点,而国有银行中农行此前三农事业部存准率低於其它大行2个百分点,其它三大行中工行小微贷款占比相对高,14年年底15.6%,其它三大行在12%左右,能否获得额外定向降准需要看央行对“达到一定比例的定义”。如果有大行获得额外降准,估计工行可能性更大.即使不考虑最後一项合计,估计此次降准释放流动性至少在1.44万亿左右。

    本次降准对银行盈利静态平均提升幅度在1%-1.8%,银行贷款加快趋势有望延续。

    本次降准释放资金能够直接增加银行可贷资金,在额度允许和需求存在的情况下,这种放贷能力将能即刻转化为新增贷款。而信贷需求已开始回升趋势,如房地产购房政策的放松直接刺激了住房按揭等地产相关的贷款需求。通过流动性的释放也有助於间接降低市场整体融资成本。假设释放的流动性获得平均生息资产回报率,本次降准静态看有望提升银行整体年化盈利平均提升幅度在1%-1.8%,其中境内存贷业务占比高、资产收益率高的区域小银行受益略大,如重庆、重农、哈尔滨银行等,提升幅度在1.6-1.8%,其次是光大、中信、民生、农行,徽商、提升在1.3-1.5%。

    维持行业领先评级.降准力度加大,宽松政策加码,继续看好H 股银行。目前行业15年动态PE 和PB 分别为5.67和0.99倍,维持行业领先评级,维持重庆农商行、光大银行买入评级,维持中信银行、重庆银行、瀚华金控长线买入评级。