蓝色光标:Huntsworth商誉减值影响1季度业绩

类型：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈欣日期：2015-04-17

2015年1季度业绩预告:业绩意外亏损

    公司公布业绩预告,2015Q1归属于上市公司股东净利润为-1.1~-0.96亿元,首次出现单季亏损,超出市场预期。

    2015年1季度业绩分析:Huntsworth的商誉减值是主因

    公司公告,1)Huntsworth对控制子公司Citigate和Grayling进行商誉减值,减值金额7150万英镑,致2014年净亏损5617.2万英镑,因蓝色光标持Huntsworth19.85%股权,其亏损影响公司2015Q1净利润约1.3亿元;2)由于公司以大数据业务、电子商务、移动互联、海外大屏为代表的新业务尚处于培育期,及公司加大数字化和国际化投入等因素,造成公司1季度费用较上年同期较大幅度提升。

    2015年展望:“小插曲”不会改变公司的战略方向

    我们认为,Huntsworth事件不会让公司放弃国际化战略,会使公司在国际化战略推进中考虑的更全面更谨慎,有望避免类似事情再次发生。我们预计,2015年,公司净利润中的内生增长仍将维持30%;外延式部分,我们预计,公司将以2014年底收购的加拿大公司Vision7InternationalULC为平台,并购海外优秀的技术型数字营销企业;我们预计,2015年公司海外市场收入有望提升至20%。

    估值:维持“买入”,目标价上调至34元

    考虑到Huntsworth商誉减值及未来公司有望持续并购维持业绩高增长,我们将2015-2017年EPS预测从0.98/1.21/1.5元调整至0.95/1.23/1.56元,我们基于瑞银VCAM工具,通过现金流贴现得到目标价34元(原:32元),其中WACC假设为6.3%,维持“买入”评级。