广生堂:预计公司上市初期股价压力位为48元-53元。

公司概况:

    公司前身是成立于2001 年的宁德市 药业有限公司,2011 年8 月整体变更为股份有限公司。公司主要从事核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产与销售,公司主要产品包括阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦等核苷类抗乙肝病毒药物。 本次发行前,实际控制人为李国平先生、叶理青女士及李国栋先生, 三人直接过间接持有公司80%的股份。

    行业现状及前景:

    我国是乙肝大国,用药市场广阔。我国是乙肝病毒感染高流行地区, 相关统计数据显示,全国1-59 岁人群乙肝表面抗原携带率为7.18%,总人数约为1 亿人,其中慢性乙肝患者为2000 多万人。在我国,庞大的乙肝病毒人群是的肝癌成为最常见癌症中的第三位,我国也因此成为世界上乙肝和肝癌患者最多的国家。我国乙肝用药市场总规模已有2011 年的247 亿元上升至2013 年的346 亿元,年复合增长率达到18.45%。预计到2017 年我国肝病用药市场销售额在660.71 亿元左右,2014-2017 年复合增长率在17.57%左右。

    公司亮点: 抗乙肝用药产品线齐全,行业龙头之一。目前,公司是国内唯一同时拥有阿德福韦酯、拉米夫定和恩替卡韦三种核苷类抗乙肝病毒原料药及制剂注册批件的生产企业,抗乙肝用药产品线齐全。公司的阿德福韦酯国内市占率达到13.46%,位居全国第三位,拉米夫定国内市占率达到9.84%,位居国内第二位,恩替卡韦国内市场占有率为5.37%,位居国内第四位。根据PDB 样本医院统计数据显示,2014 年公司相关品种销售规模占抗肝炎病毒用药整体的市场份额达到2.12%,且近年来呈现一定上升趋势,在国内是仅次于正大天晴、天津药物研究院、东瑞制药等知名药企,公司也是抗乙肝用药领域的龙头企业之一。 新产品恩替卡韦处于快速放量期。阿德福韦酯、拉米夫定和恩替卡韦三大品种是公司业绩的核心来源,其中前两种为老品种,增长基本较为稳定,而新产品恩替卡韦仍处于快速放量期,有望保持快速增长,也是公司业绩增长的主要动力。据PDB 数据显示2014 年样本亿元恩替卡韦的用药金额约12.07 亿元,预计终端市场规模达到50 亿元,该品种较老一代康乙肝用药相比疗效优势明显,其终端销售在高基数上仍维持30% 以上的高速增长。

    募投项目

    1、 拟募集0.70亿元,用于核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造项目; 2、 拟募集0.40亿元,用于研发试验中心建设建设项目; 3、 拟募集0.55亿元,用于中小试制剂车间建设项目; 4、 拟募集0.54亿元,用于全国营销网络建设项目; 5、 拟募集0.40亿元,用于补充公司营运资金。

    主要潜在风险

    1、主导产品集中于核苷类抗乙肝病毒产品的风险。公司专注于核苷类抗乙肝病毒药物,如果市场出现更优的乙肝治疗方式或疗效更佳的乙肝治疗药品,将会对公司的盈利能力产生影响。 2、市场竞争的风险。由于核苷类抗乙肝病毒药物良好的市场前景,国内越来越多的药品生产企业进入该领域,核苷类抗乙肝病毒药物的市场竞争会更加激烈。

    估值

    发行人所在行业为医药制造业,截止2015年4月9日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为52.14倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为1.20元、1.65元、2.15元。综合目前市场状况,结合公司发行价格21.47元(对应2014年摊薄市盈率18.67倍),预计公司上市初期股价压力位为48元-53元。