每周经济视点:通胀下滑幅度在今年第一季度加快

中国3月的CPI通胀水平同比增长1.4%,与2月水平相当,符合我们的预期但超出了市场预期的1.3%同比增长幅度。CPI通胀同比增长率从2014年第四季度的1.5%回落到今年第一季度的1.2%,是自2009年以来的最低水平。食品和非食品价格通胀在今年第一季度分别下降到1.9%和0.8%,是通胀上升幅度放缓的主要原因。PPI的同比下跌幅度有所收窄,从2月的4.8%回升到3月的4.6%。但是今年第一季度的PPI同比下跌4.6%,跌幅比上年第四季度的2.7%有所扩大,这也反映了全球经济的放缓以及国际大宗商品和能源价格下跌的影响。虽然PPI跌幅放缓,但是批发价格的持续通缩反映了中国消费需求并未改善且行业产能过剩问题仍未解决。尽管如此,我们认为宽松的货币政策措施将会在今年第二季度开始见效,并支持价格水平回升。此外,最近的股市上涨将会产生一定的财富效应,促进消费水平上升。因此,我们相信今年第二季度通胀率下滑的状况将会有所逆转。

    食品价格下跌对通胀水平上升形成阻力。CPI通胀率在2014年第四季度同比增长1.5%,而在今年第一季度则仅同比增长1.2%。食品价格通胀率的同比增幅也从2014年第四季度的2.6%下滑到今年第一季度的1.9%。今年第一季度,猪肉价格同比下跌1.7%,反映出猪肉库存较高的状况;而蔬菜价格在同期仅同比增长1.4%,主要是由于今年第一季度的稳定天气状况使供应较为充足。受到石油价格的下降影响,非食品CPI的同比增长率从2014年第四季度的1.0%下降到今年第一季度的0.8%。我们预期,今年第二季度的经济状况以及股市上涨带来的财富效应将会使CPI通胀有所改善。

    PPI未见好转,更多产业支持性政策急需出台。中国的PPI在今年第一季度同比下跌4.6%,下跌幅度比14年第四季度的同比降幅2.7%有所扩大。石油和其他大宗商品的价格下降,普遍的产能过剩问题,房地产业低迷以及不明朗的全球经济走势都对PPI产生下行压力。最新的PPI数据显示工业行业的通缩压力不断扩张。经济活动放缓使国内需求下跌,国内工厂的盈利能力下降。因此,批发价格的持续通缩状况使政府推出产业支持性政策显得更有必要。

    股市上涨将会加快资产价值上升,扭转通胀率下跌的趋势。上证综指和深成指自今年年初以来均上涨超过20%。股票价格的上涨为其他资产价格的升值提供了有力的支持,并将会产生对消费有正面作用的财富效应。我们认为,财富积累加快促进国内消费的增长,最终将会推动通胀水平的上升。因此,今年第二季度开始整体的价格水平将会有所提升。