季度策略:积极改革,推动股市

积极改革推动股市:即使中国经济进入低增长的新常态,也无阻内地股市的强劲升势。资金不断涌入股市看似疯狂,大幅震荡的风险或增加。然而,资金是在政府引导下,押注在积极改革的进程之中。目前所见,中央在财政政策、货币政策、金融及国企改革、资本开放,产业升级及鼓励创新等范畴,主动有为,期望最终达至可持续的经济结构升级。虽然改革成败难料,但改革的憧憬已成为股市的助燃剂;而股市的强势将有利於进一步推动改革。

    强美元转势利港股:美汇指数今年以来已升10%,惟在联储局3 月底议息後,强美元有回软迹象,一则是联储局突然调低利率前瞻指引令加息预期降温;二来是市场对第一季美国GDP 增长的看法转审慎;三是欧元区经济数据近期回稳。预期美元第二季暂难回复强势,除非美国通胀突然升温。港股在首季表现呆滞,美元超强势是原因之一,故若情况有变,应有利港股追回落後。

    港股市底不愠不火:第一季的港股,自我风格较强,与外围甚至内地股市的关联度有所弱化。这不难理解,因港股正是处於美国加息与中国减息之间、美国退市与欧日量宽之间,以及中港经济放缓与内地强力改革之间。形势上既有挑战,也有机遇。港股市底属平稳,估值低但经济现隐忧;业绩平淡但市场资金充裕。预期第二季出现黑天鹅事件机率低,港股仍有望反覆向好。

    香港经济面临挑战:我们认为第二季真正利淡港股的因素,可能与本地经济转弱有关。本地零售业正陷入寒冬,香港作为购物旅游之都亦渐褪色。零售、旅游、酒店及餐饮等行业经营压力大,过去十年的利好因素如自由行、人民币升值及弱美元等已出现变化。核心商铺租金将回落及空置率上升、相关行业失业率亦可能轻微上升。虽然金融地产是不俗,但居安思危还是有必要。

    政策蜜月期炒股不炒市:第二季是一个推动改革的政策蜜月期,一路一带固然是核心主题,深港通亦是加快内地资本开放的大事,而中国在牵头组建亚投行所展现的金融实力及影响力,投资者亦不宜低估。政经形势的发展似乎向着有利於中国的方向走,港股自然亦会受益。因此,我们审慎看好第二季港股前景,恒指有力挑战26,500,而风险偏好可提升,焦点板块为金融相关、医药、互联网plus、基建及新能源环保等。