爱尔眼科:盈利有望持续高增长,看好公司发展前景

发布2014 年年报,归母净利润同比增长38%.

    公司发布2014 年年报,实现营业收入24 亿元,同比增长21%;归母净利润3.1 亿元,同比增长38%,对应EPS0.47 元,符合我们和市场的预期。公司同时发布2015 年一季报预告,归母净利润同比增长25%-35%。我们预计未来3-5 年公司利润增速有望维持在30%的高水平。

    业务结构不断优化,全眼科建设进展顺利.

    2014 年公司医疗服务业务实现收入16.5 亿元,同比增长18.5%。其中白内障、视光业务表现抢眼,分别同比增长30%、31%。受征兵标准放宽影响,公司准分子业务14 年增速放缓,同比增长8.8%;但我们认为公司在该领域已经建立了明显的品牌优势,随着15 年加大力度推广,有望恢复平稳增长。

    此外,公司眼后段手术业务收入首次过亿,眼后段手术主要由眼底病手术构成,技术门槛较高,公司近年来大力发展该业务,引入多位国内知名专家,我们看好未来5 年公司该业务不仅收入将快速增长,毛利率也有望不断提升。

    积极探索移动医疗,前景值得期待.

    公司自14 年积极布局移动医疗,通过O2O 实现线上线下相结合。我们认为,在移动医疗领域,公司最大的优势在于终端占有率——遍布国内各省的约80家医院,每年超过200 万的门诊人次,过20 万的手术量。我们预计从今年起公司有望逐渐在移动医疗领域取得突破,进一步提升自身的竞争力。

    估值:目标价41 元,维持“买入”评级.

    我们预测公司2015-17 年EPS 分别为0.63/0.80/1.05 元,根据瑞银VCAM 贴现现金流模型得到目标价41 元(WACC9.2%),对应15 年PE 65 倍。目前医疗服务板块平均估值为57 倍,我们认为爱尔为板块龙头,成长可期,应享有部分溢价,给予“买入”评级。

    风险声明我们认为公司风险包括:1)扩张过快拖累业绩增速;2)公共关系危机风险,若“封刀门”类似事件发生,可对公司经营造成影响。