猎豹移动(CMCM US):打造全球领先的移动广告平台

移动端MAU保持快速增长

    猎豹4Q移动端MAU达到3.95亿,环比增长20%,同比增长183%。从Google Play下载排名来看,猎豹在1月份Google Play全球非游戏应用开发商下载量排名第二,并且连续17个月保持在了榜单的前十名。猎豹移动已经建立起了完善的工具手机应用矩阵。目前猎豹移动已经有4款APP达成超过1亿下载量。猎豹移动在近期也推出了多款新产品,如CM Launcher,这些新产品将进一步完善猎豹移动的产品矩阵并且覆盖更多的移动用户。另外,猎豹移动已经在海外与超过50家手机厂商达成预装清理大师的协议;在国内市场与腾讯、小米及wifi万能钥匙达成了推广清理大师的协议。

    海外移动广告变现能力得到证明

    公司移动端收入占总收入由3Q的24%上升至4Q的38%;海外移动端收入占总收入达到24%。

    目前猎豹移动已经是Facebook Audience Network上表现最好的移动开发商之一。在自有平台建设方面,在猎豹移动2015年将会加快自有移动广告平台的建设。无论从广告库存的利用程度还是广告价格来看,猎豹的货币化仍然处在初期阶段,仍然有很大的上升空间。

    All in 2015,收获2016

    公司2015年目标包括1)移动端MAU达到6亿;2)收入增速超过100%;3)海外移动广告成为主要的收入增长动力。为此猎豹移动将进一步加大市场推广力度,我们预期2015年猎豹移动的OPM将低于2014年的水平。虽然2015年盈利会受到较大影响,但是我们认为在超过6亿MAU和更加完善的变现体系的基础上,2016年将是猎豹移动进入收获周期的开始。

    估值及评级

    我们下调猎豹2015-2016年盈利预测51%及27%,主要因为受到激进市场开支,我们大幅调低了2015年OPM。我们下调目标价至US$31。我们的目标价是基于FY15-17年174%Non-GAAPEPADS CAGR以及0.44x PEG。猎豹移动目前股价相当于0.26x PEG(vs.行业平均1.1x PEG)。我们的目标价相当于22x2016E PE。