3月汇丰制造业PMI初值点评:摆脱低迷不能一蹴而就

汇丰制造业PMI创新低。3月中国汇丰制造业PMI初值为49.2,低于前值的50.7,创11个月新低,低于市场预期。具体来看,制造业产出环比有所增长,但增幅收窄;新订单由上月的环比上升转为环比下降,新出口订单则延续上月的下降趋势,但降幅继续收窄;就业指数仍在下降且降速加快,显示企业对生产预期依然偏负面。受石油等大宗商品价格再次走低影响,制造业产成品及生产要素价格继续下滑但降幅收窄。整体来看,3月制造业景气度回落明显,市场信心依然低迷。

    3月份制造业PMI走低有多重原因。第一,从历史数据来看,2、3月份制造业普遍偏低,部分反映了节后工业投资活动尚未完全恢复。尽管今年3月份制造业PMI仅49.2,但仍高于去年同期的48.1,表明此次景气度偏低具有一定的季节性。第二,政策利好消息已经基本消化完毕,市场期待实际政策效果。尽管政府针对制造业困境提出加快城镇化建设、推动“一带一路”战略及京津冀一体化等政策,制造业过剩产能的地区转移及国际转移仍在等待实际“开花结果”。第三,1-2月份的经济数据疲弱,对市场信心造成打击。1-2月全国固定投资同比仅增长13.9%,创下2001年2月以来的最低值;工业增加值同比增速创2009年2月以来最低值;社会消费品零售总额创2004年3月以来最低值。经济数据不断走低的“新常态”对制造业市场信心造成打击。

    总体来看,制造业景气度已经由年初以来的靠政策推高回归至经济基本面的理性层面,生产及雇佣热情均有所冷却。

    一季度制造业整体低迷态势逼迫我们加紧落实各项政策,推动制造业复苏。本周即将召开的博鳌亚洲论坛上,“一带一路”众多项目有望继续推进,重点产业如基建行业、钢铁、水泥等过剩产业以及纺织等仍具有一定比较优势的轻工业有望在二季度获得实际的“早期收获”。整体来看,制造业景气度有望在二季度企稳回暖。货币政策方面,鉴于经济弱平衡格局仍未改变,预计货币政策宽松力度也不会改变。短期内中短期流动性工具、定向宽松工具及逆回购仍将不断推出。