宋城演艺:收购六间房,打造O2O互动娱乐第一股

公司3 月17 日公告:拟26.02 亿元收购六间房100%股权,其中,16.14 亿元(62%)采用现金支付,9.88 亿元(38%)以27.07 元/股的价格向六间房高管增发;同时,拟发行募集配套资金不超过6.5 亿元。

    收购六间房,高调进军高速发展的互联网演艺行业。2013 年中国社交视频市场规模36.9 亿元,同比增长57.1%,预计2014 年中国社交行业市场规模为52.5 亿元(+42.3%)。按用户支出额,2013 年六间房为4.28 亿元,市场份额11.6%,排名第四;按平均月活跃用户人数,六间房是2014 年中国排名第一的互联网演艺平台网站,目前月活跃用户超过2400 万,拥有5 万名签约主播,每天3.7 万小时直播时长,超过1 万件虚拟礼物。

    收购价格相对合理,换股形式有利于六间房长期发展。六间房2015-2018 年的承诺业绩分别为1.51、2.11、2.75 和3.57 亿元,如果实际利润不足,将按照相关规定对公司进行补充。26 亿元的收购价格对应2015 年17.2 倍PE,低于A 股可比传媒公司平均40 多倍的PE,略高于境外上市的天鸽互动和欢聚时代。此外,公司以换股的方式收购创始团队的股权,锁定期3 年,将六间房与宋城演艺的利益捆绑在一起,同时还设置了超额完成业绩奖励,有望充分调动高管团队的积极性,利于六间房的长期发展。

    与六间房协同整合,打造O2O 互动娱乐第一股。通过本次交易,宋城有望与六间房在平台、内容、艺人、团队、客户及营销等五方面实现协同效应和资源优化,以现场演艺和互联网演艺为双轮驱动,以互动娱乐为战略方向,实现O2O 互动娱乐平台的“叠加”与“裂变”。

    财务预测与投资建议

    考虑到收购尚未完成,我们维持公司2015-2017 年每股收益分别为0.88、1.10 和1.32 元的盈利预测,参考旅游和传媒行业可比公司估值水平,本次收购完成有望打开公司O2O 互动娱乐的发展空间,给予公司2015 年48 倍PE,对应目标价42.24 元,维持“买入”评级。(注:合并报表后,预计对应2015-2017 年的业绩增厚分别为11%、15%和19%)

    风险提示:互联网演艺行业竞争日趋激烈,监管风险等。