上海电气:2014年业绩符合预期

2014年业绩符合我们预期,高于市场预期

    公司2014年收入767亿元,同比下降3%;母公司净利润25.5亿元,同比增长4%,扣非净利润21.5亿元,同比增长22%,EPS0.20元,基本符合我们预期(0.21元)。如我们预测,公司盈利已结束了连续三年的下滑。四季度单季收入223亿元,同比下降2%;净利润7.6亿元,同比增长105%;营业利润13.71亿元,同比增长122%。利润高增长的原因是单季毛利率提升5个百分点。我们判断主要的原因是公司火电交付订单的价格有所回升。

    风电和核电业务是2014年亮点

    2014年业绩亮点主要是:1)风电收入同比增长73%,毛利率提升3个百分点,带动新能源板块实现收入78亿元,同比增长32%;2)核电核岛新接订单29亿元,同比增长30%;

    2015年亮点可能在三方面

    2015年公司的亮点主要可能在核电,海外出口和国企改革三方面。我们预计核电业务新增订单同比增速可能超过30%,海外出口在一路一带政策推动下,订单将加快落地转化为收入。我们认为国企改革主要是非上市资产的注入和亏损资产剥离。

    估值:“中性”评级

    上海电气估值高于同行业以及一路一带相关公司,并且A股股价是港股约3倍,我们认为其估值已充分反映一路一带预期。目标价8.5元基于瑞银VCAM贴现现金流模型,其中WACC假设为7.8%。